持续专注,终成海上风电基础设备翘楚。公司起家于南通,根据公司招股书,2019 年公司在海上塔筒、桩基市场上的市占率分别为25.7%、23.0%,且公司绝大部分收入来自于海上风电,已经成为国内海上风电龙头之一,且公司拿到广东项目并在山东布局,不断走向全国。
预计将受益于海上风电的“平价”进程,将迎来快速发展阶段。根据北极星风电网,22 年1 月东方电气以3548 元/KW 的价格中标浙能台州300MW 海上风电项目;根据每日风电,22 年3 月中国海装以3830 元/KW 中标中广核280MW 海上风电项目,海上风电中标价格的不断下降推动海上风电“平价”进程渐进。根据北极星风力发电网公众号的统计,“十四五”期间全国海上风电规划总装机量超100GW,海上风电将迎来快速发展阶段,公司将明显受益于此进程。
产能持续投入,满足下游需求。风机“大型化”加速,对塔筒、装机的设备、场地、码头等提出更高的要求,优质产能稀缺;而公司在小洋口、海灵、三夹沙、刁口港等优质港口持续布局,随着募投项目、山东项目的布局和投产,公司将不断满足下游需求,持续享受海上风电平价之后的放量过程,有望迎来“抢装”之后的再次高速增长。
盈利预测及投资建议。我们预计公司21-23 年的收入为54.04/32.39/54.20 亿元,同期的归母净利润为10.78/4.76/9.38 亿元,同期EPS 为4.96/2.19/4.32 元/股,参考可比公司的估值水平,考虑到公司主要面向海上风电,竞争格局较好、盈利能力较好,以海上风电“抢装”之后恢复正常的23 年为基准,我们给予公司23 年25 倍的PE 估值,对应合理价值108.00 元/股,给予“买入”评级。
风险提示。原材料价格上涨与风电平价要求价格下降的风险;行业竞争加剧的风险;风电行业发展不达预期的风险。