核心观点：

    　　Q2 业绩环比改善明显，利润率环比转正。公司8 月28 日发布半年报，22 年上半年实现营收6.50 亿元，同比-77.06%，归母净利润1.90 亿元，同比-67.33%，扣非归母净利润0.42 亿元，同比-92.77%，毛利率11.86%，净利率29.63%，扣非净利率6.43%，其中投资收益约0.87亿元，主要系联营企业投资收益；单看二季度，22Q2 实现营收4.97 亿元，同比-71.40%，环比+224.84%，归母净利润1.28 亿元，同比-65.70%，扣非归母净利润0.46 亿元，环比转正，与Q1 相比，随着海上风电项目开工，业绩环比改善明显。

    　　22H1 海上风电施工较少，下半年预计改善明显，明年迎来爆发期。根据公司半年报，今年上半年我国风电新增装机容量1,294 万千瓦：其中海上风电仅新增装机容量27 万千瓦，下游开工较少导致公司业绩承压；国内上半年风电招标规模近50GW，其中海上风电已经完成招标约7GW，预计全年招标规模可达15GW，预示着明年海上风电大概率迎来装机的大幅反弹，公司受益明显。

    　　产能布局逐步向全国扩展，有望享受海上风电发展红利。上半年公司规划新增启东吕四港基地、盐城滨海基地、山东东营基地等，各基地分布于如东、通州、启东、滨海、东营等沿海地区，逐步向全国扩展。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24 年归母净利润为4.60/9.53/11.84 亿元，同期EPS 为2.12/4.39/5.45 元/股，考虑到公司主要面向海上风电，竞争格局较好、盈利能力较好，以海上风电“抢装”

    　　之后恢复正常的23 年为基准，我们给予公司23 年25 倍的PE 估值，对应合理价值109.65 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格上涨与风电平价要求价格下降的风险；行业竞争加剧的风险；风电行业发展不达预期的风险。