1.公司专注于风电塔筒/桩基业务，随着海上风电发展而成长。公司自成立以来一直专注于塔筒、桩基等业务，目前涵盖2MW至5MW以及6.45MW、8MW、10MW、12MW以上等大功率等级产品。公司近几年抓住海风高速发展机遇，业绩实现快速增长，2021年公司实现营收54.58亿元，同比增长39%；2018-2021年CAGR达84%；2021年实现归母净利润11.13亿元，同比增长81%，2018-2021年的CAGR达215%。

    2022年前三季度，受海风抢装后阶段性需求不足、疫情等影响，公司业绩出现下滑。未来随着海风市场回暖，预计公司业绩很快恢复增长。

    2.海上风电方兴未艾，即将开启中长期向上周期。截至2022年11月末，沿海11省市均提出了“十四五”期间海上风电发展计划，11省市“十四五”开工或规划的海风总规模已超110GW，计划并网容量超58GW。此外，2022年1-11月，海上风机招标达到14GW，其中11月招标达到1.55GW，同比+93%、环比+39%；预计全年海风招标将到达15GW以上，含EPC预计达到20GW左右，同比+600%以上。因此，我们预计2022-2026年国内海风新增装机分别为6GW、12GW、17GW、21GW、25GW，2022-2026同比增速分别为-59%、100%、42%、24%、19%。

    3.全球桩基+海风塔筒需求旺盛，国内供需紧平衡。随着海上风电快速发展，预计2022-2026全球桩基+海塔需求为310/564/692/1091/1287万吨，CAGR有望达到40%以上。国内2023-2024年桩基+海塔需求预计为348万吨和510万吨，而主要生产企业的产能为348万吨和450万吨，供需紧平衡。此外，目前中厚板价格持续回落，为塔筒/桩基企业毛利率回升释放积极信号，2022Q3塔筒企业整体毛利率已经开始筑底企稳。展望2023年，供需紧平衡叠加原料价格回落，塔筒/桩基盈利水平有望逐步恢复。

    4.产能布局&码头资源&客户资源等优势助力公司未来快速成长。1）随着海风快速发展，公司原有产能已不能满足市场需求；因此，2022年以来，公司先后投资如东小洋口、启动吕四港、江苏滨海、山东东营、山东乳山、海南儋州生产基地，积极布局国内海风重点发展区域和出口市场。预计公司2022-2024年有效产能将达到20/60/110万吨。2）公司拥有自有码头3个，分别是通州湾码头、小洋口码头和启动吕四港码头（正在跑岸线审批），码头资源丰富，运输成本具备优势。3）公司已经与主流的风电场施工商、风电场运营商、风电整机厂商都建立紧密和稳定的合作关系，确保了稳定的获单能力。4）公司进军海工业务和参股风电场运营，进一步拓展和延伸产业链，以增强核心业务的竞争力。

    5.盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年，公司营收分别为16.84亿元、57.16亿元、96.77亿元，同比增速分别为-69.15%、239.45%、69.29%；归母净利润分别为3.25亿元、8.75亿元、15.77亿元，同比增速分别为-70.73%、168.70%、80.27%；EPS分别为1.50/4.02/7.26元，当前股价对应PE分别为62.2/23.2/12.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：风电装机规模不及预期、相关政策推进不及预期、原材料价格大幅波动