海上风电市场广阔，带动相关设备需求。2022 全球海上风电大会倡议我国到“十四五”末海上风电装机达1 亿千瓦；沿海各省积极出台海上风电发展规划，拟“十四五”期间新增海上风电装机总计约65GW，部分省份出台相关补贴政策；2021 年海上风电抢装潮预计只短暂抑制了2022 年的新增装机量，2023 年新增装机有望重回10GW 以上，并逐年稳定增长。

    海上风电的良好发展预期，将带动上游相关重要设备部件的需求；基础结构件（风电塔筒、桩基和导管架）是支撑海上风机良好运行的重要部件。

    公司专注海风基础结构件，应时应景提升产能优化布局。公司产品绝大部分用于海上风电项目配套，其中桩基产品贡献主要营收利润。受益于海上风电发展提速，也得益于身处我国海上风电第一大省江苏的区位优势，公司在2019 年-2021 年期间，产品毛利率不断提高，营收利润连续高速增长，公司以外协加工的方式解决自身产能不足。2022 年受新增装机陡然下降影响，公司业绩大幅下滑；阶段性突变不影响行业整体发展态势，公司盈利能力已显现环比修复改善。顺应海风市场需求的增长，公司积极扩产，并走出江苏布局全国，投资建设山东东营、山东威海乳山和海南儋州洋浦生产基地，在解决自有产能受限的同时也拓展了市场，增强了订单获取和合同履约能力，预计2022 年-2024 年公司年末名义产能分别达到约50 万吨、约100 万吨和130~150 万吨，有望实现销售约20 万吨、约55 万吨和约100 万吨。

    公司战略布局产业链延伸，兼顾盈利能力和成长能力。公司通过与优秀企业伙伴成立合资子公司布局海上风电施工运维，将获得行业少有的一站式综合服务能力；通过股权收购参与了海上风电场运营，可获取稳定的投资收益。公司通过产业链延伸，打造三大业务板块的战略布局，增强了综合竞争力，提升了盈利稳定性，也打开了潜在成长能力。

    投资建议：预计公司2022 年-2024 年营业收入分别为18.03 亿元、54.02亿元和93.03 亿元，实现归母净利润分别为3.21 亿元、7.89 亿元和12.74 亿元，对应EPS 为1.48 元、3.63 元和5.86 元。对应当前股价（2022 年12 月16 日收盘价），PE 分别为60X、24X 和15X。首次覆盖予以“增持”评级。

    风险提示：疫情扩散及反复风险；原材料价格短期剧烈波动风险；海上风电项目延期及装机不达预期风险；宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险等。