投资亮点

    　　首次覆盖海力风电（301155）给予跑赢行业评级，目标价102.00 元，对应31.5 倍2023 年市盈率。理由如下：

    　　国内海上风电正在经历平价过渡准备期，行业有望自2023 年开启景气上行周期，海风塔筒和风机基础环节有望迎来量利改善。截至2023 年初我们观察到诸多地区海风项目仍处于项目准备期，项目推进存在滞后。我们预计伴随当前部分存在滞后的项目全面开工建设后，海风项目建设有望自2023 年中进入饱满状态，海风塔筒和风机基础行业盈利能力短期有望小幅回升。我们保守估计至2025 年行业年均装机增速有望保持在30%以上，由之带来海上塔筒及风机基础产品需求高增长弹性。

    　　海力风电积极扩产完善产能布局，实现国内多区域及海外市场开拓。公司是国内海上风电塔筒风机基础头部企业，历史年份受益于江苏海上风电发展实现市占率持续提升，我们测算2020-2021 年公司海风塔筒/风机基础产品市占率分别为25.1%/23.2%。海风平价时代，公司不断积极开拓江苏之外海上风电市场且已取得积极成效，目前中标有广东、山东等地多个项目标段，2022 年在江苏区域海风0 新增的背景下较好抵御了行业下行。公司在如东、启东、东营、乳山、儋州等地均规划有扩产，公司规划2023 年底海上制造产能将达到90-100 万吨，2024 年底产能将达到130-150 万吨，国内各区域和海外市场开拓均实现积极推进。

    　　设备制造+施工运维+新能源开发三大板块协同发展，公司有望开启新盈利增长点。公司通过参股方式快速切入海上风电场开发运营，目前已投运电站权益并网容量达294MW，后续有望继续扩大规模。另外，公司也与中天科技全资子公司合资成立海工公司，计划建设并于2024 年2月交付一艘5,000 吨10MW 以上风机施工全回转起重船。

    　　我们与市场的最大不同？市场担忧公司自江苏市场向外开拓其他区域市场的竞争力，我们认为公司凭借产能布局进一步完善以及历史经营业绩与客户资源积累，能够实现多区域市场的持续开拓。

    　　潜在催化剂：国内海上风电建设节奏加速，公司海上基地产能落地超预期。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.93 元、3.24 元、4.82 元，CAGR为127.7%。我们首次覆盖海力风电，给予公司102.0 元目标价，对应31.5倍2023 年市盈率，较当前股价有24.3%的上行空间，给予“跑赢行业”评级，公司当前股价交易于2023 年/2024 年25.3/17.0 倍市盈率。

    　　风险

    　　产能扩张进度不及预期；行业竞争加剧影响盈利；海上风电进展不及预期。