业绩简评

    2023 年4 月26 日，海力风电发布2022 年年度报告与2023 年一季度报告。2022 年公司实现营收16.33 亿元，同降70.09%；实现归母净利润2.05 亿元，同降81.57%。其中，4Q22 公司实现营收4.63亿元，同降124.24%；归母净利润亏损0.36 亿元。1Q23 公司实现营业收入5.01 亿元，同增226.97%；实现归母净利润0.82 亿元，同增7.20%；实现扣非归母净利润0.69 亿元，同增1658.03%，业绩符合预期。

    经营分析

    随海风下游需求提升，公司1Q23 毛利率同比提升8.81PCT。2022年公司毛利率和净利率分别为14.75%/12.98%，同比分别变化-14.38/-8.57PCT ， 其中风电塔筒和桩基毛利率分别为10.63%/13.58%，同比分别下降17.33/14.87PCT。毛利率同比下降幅度较大主要受“抢装潮”后市场需求阶段性不足影响。受益于今年海风下游需求提升，公司1Q23 毛利率为15.48%，同比提高8.81PCT。

    1Q23 期间费用率同比下降。2022 年公司期间费用率为3.30%，较去年同期变化+1.37PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.61%/4.51%/-1.82%，较去年同期分别变化+0.42/+3.05/-2.10PCT。1Q23 公司期间费用率为4.91%，较去年同期变化-1.72PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.42%/4.80%/-0.30%，较去年同期变化-1.04/-5.02/+4.35PCT。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计2023-2025 年净利润为8.18、13.69、17.64 亿元，当前股价对应PE 分别为21、12、10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    因海上风电政策导致产业投资放缓风险、原材料价格波动风险、疫情反复风险、限售股解禁风险。