4月26日，海力风电发布2022年度业绩报告与2023年一季度报告，公司2022年度实现营业收入16.33亿元，同比下降70.09%，实现归母净利润2.05亿元，同比下降81.58%；2022年Q4单季度，公司实现营业收入4.63亿元，同比下降57.37%，实现归母净利润-0.33亿元，同比下降118.15%。

    　　22 年海风需求下滑拖累业绩

    　　2022年公司业绩下滑，主要受国内海上风电需求阶段性下滑、海风平价带来的价格下降、完工项目结算不及预期影响。根据CWEA披露，2022年我国海上风电新增装机5.16GW，同比下降64.39%；“抢装潮”期间已完工项目结算进度不及预期，导致应收账款及合同资产的账龄变长，2022年公司对相关资产计提减值准备达1.5亿元。

    　　产能稳步扩产，受益海风需求回暖

    　　根据我们统计，2022年我国海上风机招标规模达25GW（含框架竞标），23年我国海风有望进入加速建设期，我们预计新增国内海风装机有望达10GW，同比实现高增；22年公司通州湾产能顺利投产，并规划新增南通小洋口基地、启东吕四港基地、盐城滨海基地、山东东营基地、山东乳山基地、海南洋浦基地等，截至2022年底，我们预计公司产能合计约为50万吨，2023年产能规模有望提升至100万吨。

    　　一季度业绩超预期，奠定全年高增基础

    　　2023年Q1，公司实现营业收入5.0亿元，同比增长226.97%，实现归母净利润0.82亿元，同比增长7.2%，实现毛利率15.48%，同比提升8.81pct，随着海上风电需求回暖，公司产能稳步扩张，我们预计公司23年出货规模有望达50万吨，同比实现高增，盈利能力有望逐季改善。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25年收入分别为49.7/90.0/126.2亿元，对应增速分别为204.6%/80.9%/40.2%，归母净利润分别为7.7/12.9/18.4亿元，对应增速276.8%/67.3%/42.4%，EPS分别为3.6/5.9/8.5元/股，对应PE分别为22/13/9倍。考虑到公司是国内管桩领军企业，我们给予23年30倍PE，对应目标价106.6元，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：海上风电装机不及预期，原材料价格波动，扩产进度不及预期。