投资要点

    　　事件：公司公告2022 年年度报告及2023 年一季度报告。22 年实现营收16.33 亿元，同比下降70.09%，归母净利润2.05 亿元，同比下降81.57%，扣非归母净利润0.49 亿元，同比下降95.57%。2023Q1 实现营业收入5.01 亿元，同比增加226.97%，归母净利润0.82 亿元，同比增加7.20%；扣非归母净利润0.69 亿元，同比增加1658.03%。

    　　22 年业绩承压，23Q1 迎来修复。22 年业绩同比大幅下滑主要系海风平价带来价格下降和抢装后市场需求阶段性不足，叠加海上施工周期性影响，以及21 年同期比较基数较大；同时公司对相关资产计提减值准备合计1.47 亿元，对利润影响较大。23Q1 全国新增风电电装机容量10.40GW，同比+31.65%，在招标高景气下，行业装机乐观。公司积极“扩产能，调结构”，规划新增南通小洋口、启东吕四港、盐城滨海、山东东营、山东乳山、海南洋浦等多个基地，且部分基地拥有自建码头；2022 年公司综合毛利率14.75%，同比-14.38pct，23Q1 综合毛利率15.48%，同比+8.94%。公司一季度业绩已经开始修复，看好在行业景气度提升的背景下，随着产能利用率提升，公司业绩有望弹性可期。

    　　期间费用率控制良好，延伸产业链。2022 年公司期间费用率3.30%，同比上升1.37pct，其中销售费用率0.61%，同比上升0.42pct；管理费用率3.69%，同比上升2.56pct；财务费用率-1.82%，同比下降2.10pct。研发投入1 亿元（其中资本化比例86.62%），占营收比例6.13%，同比上升1.51pct，根据深远海机组重型配套零部件的需求，加大研发投入。报告期内，与中天科技合作设立海洋工程有限公司，打造适应风机大型化、深远海化的海上风电施工船。此外，公司收购海恒如东切入风电场的开发建设及运营，切入新能源开发领域，进一步拓展和延伸公司业务链，为公司提供较高的抗风险能力和持续稳定的新盈利点。

    　　投资建议：公司是是海桩/塔龙头，多地布局海风设备生产基地，拥有优质码头资源。新能源快速发展的大背景下，海风发电具有高成长性，公司业绩在海风景气度提升其背景下有望迅速回升。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.20、12.67 和16.37 亿元，对应EPS3.31、5.83 和7.53 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：1、行业竞争加剧。2、风电装机低于预期。3、财务风险。