事件：近期， 公司发布2022年年报和2023年一季报。

    　　2022 年，公司实现收入16.33 亿元，同比-70.09%；实现归母净利润2.05 亿元，同比-81.57%；实现扣非净利润0.49 亿元，同比-95.57%；其中2022Q4，实现收入4.63 亿元，同比-57.37%，环比-11.02%；实现归母净利润-036 亿元，同比-118.18%，环比-170.82%；实现扣非净利润-0.39 亿元，同比-119.95%，环比-184.31%。

    　　2023Q1，公司实现收入5.01 亿元，同比+226.97%，环比+8.33%；实现归母净利润0.82 亿元，同比+32.34%；实现扣非净利润0.69 亿元。

    　　业绩受海风阶段需求不足影响，盈利水平逐步修复。

    　　2022 年，公司整体毛利率14.75%，同比-14.38pct。2022 年，由于原材料涨价等原因、海风阶段性需求不足等原因，公司业绩和盈利水平出现较大下滑。但随着2022 年下半年海风开工的逐步恢复，公司毛利率从2022Q1 的6.67%逐步恢复至2022Q4 的16.35%。2023Q1 公司整体毛利率15.48%，环比-0.87pct，环比下滑主要是风电季节性因素。

    　　考虑到从二季度开始，海上风电进入集中开工期，塔筒和桩基需求起量，公司盈利水平有望继续改善。

    　　产能释放&行业需求复苏，2023 年业绩有望高增。

    　　2022 年以来，公司积极布局海上风电重点发展区域和出口市场，先后投资如东小洋口、启动吕四港、江苏滨海、山东东营、山东乳山、海南儋州生产基地。截至目前，公司规划产能已经将近190 万吨，且产能将在2023-2024 年快速释放，预计2023 年公司有效产能为50 万吨；同时，考虑到2023 年海风装机有望翻倍增长，预计公司2023 年将实现满产满销，因此带来业绩高增。

    　　投资建议：随着海上风电景气度持续上升，公司成长空间较大。

    　　我们预计2023-2025 年公司营收分别为44.2/88.1/109.60 亿元，同比+170.5%/+99.4%/+24.5%；归母净利分别为6.5/11.5/15.0 亿元，同比+218.2%/+76.7/+30.0%；EPS 分别为3.00/5.30/6.89 元，当前股价对应PE 分别为25/14/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等