事件1：公司发布2022 年年报，实现营业收入16.33 亿元，同比减少70.09%；实现归母净利润2.05 亿元，同比减少81.57%。受海上风电国补退出影响，2022 年海上风电项目建设放缓；根据CWEA 统计，2022 年海上风电吊装容量为5.15GW，同比2021 年的14.5GW 下降64.48%；需求不振对公司产品销售影响显著。

    　　事件2：公司发布2023 年一季报，实现营业收入5.01 亿元，同比增长226.97%，环比增长8.33%；实现归母净利润0.82 亿元，同比增长7.2%，环比扭亏为盈。2023Q1 计入当期损益的政府补助为1486 万元，2022Q1 计入当期损益的政府补助为8036 万；2023Q1 扣非归母净利润为0.69 亿元，同比扭亏为盈。

    　　资产信用减值致使2022Q4 亏损，出货回暖带动2023Q1 改善。公司受抢装期间海风项目结算延迟影响，2022 年共提计资产减值损失和信用减值损失1.47 亿元，其中在2022Q4 两项损失达到1.12 亿元，致使单季出现亏损。公司2022 年销售塔筒桩基约18.1 万吨，其中2022Q4 约为5.2 万吨；公司2023Q1 销售塔筒桩基约6.3 万吨，环比增长21.2%，同比2022Q1 的1.5万吨增长320%。受产品价格、成本压力和规模效应等影响，公司2022 年主要产品桩基和塔筒的毛利率分别为13.58%和10.63%，同比下降14.87pct和17.33pct；公司2023Q1 综合毛利率为15.48%，同比2022Q1 提升8.81pct。

    　　聚焦三大业务板块，布局多处产能基地。GWEC 预计2022-2026 年全球海上风电有望新增装机90GW 以上，而未来十年将达到315GW。公司立足国内市场，稳步开拓海外市场，聚焦海上风电，持续推动设备制造、新能源开发以及施工运维三大业务板块；公司已在江苏、山东、海南等海风资源丰富地区进行了产能布局，并将继续寻找选址合理规划基地建设，面向出口市场，面向漂浮式市场，有力支撑主营业务发展。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为50.82/91.27/111.99 亿元，同比增长211.3%、79.6%和22.7%；归母净利润分别为7.84/12.18/15.36 亿元，同比增长282.4%、55.4%和26.1%，对应EPS 为3.61/5.60/7.06 元。当前股价对应PE 为21X、14X 和11X。维持“增持评级”。

    　　风险提示：风电装机不及预期，行业需求减弱；国际形势或经济走向引起大宗原材料价格较大幅度波动；行业政策变化；行业竞争加剧。