核心观点：

    　　23Q1 季报超预期，盈利能力回升明显。公司于近日发布22 年年报及23Q1 季报，22 年实现营业收入16.33 亿元，同比-70.09%，归母净利润2.05 亿元，同比-81.58%，扣非归母净利润0.49 亿元，同比-95.57%；毛利率14.75%，净利率12.98%，扣非净利率3.00%，业绩符合之前业绩预告；23Q1 实现收入5.01 亿元，同比+229.97%，归母净利润0.82 亿元，同比+7.20%，扣非归母净利0.69 亿元，同比由负转正，毛利率15.48%，净利率16.50%，扣非净利率13.77%，归母和扣非归母同比增速区别较大，原因在于22Q1 归母净利润（0.62 亿元）和扣非归母净利润（-0.04 亿元）差别较大，主要是政府补贴导致。

    　　国内有序扩张，两海战略并进。公司规划启东吕四港基地、盐城滨海基地、山东东营基地等，各基地分布于如东、通州、启东、滨海、东营等沿海地区，后续布局山东乳山、海南儋州等基地，看好公司在江苏、山东、海南、浙江、广东等海上风电大省的拿单能力；公司大MW 产能领先优势明显，随着各省海上风电的逐步推进，预计公司的产能布局将持续优化，在全国主要海上风电大省的布局将逐步落定，进一步增强公司的订单获取能力和综合竞争力，看好海力在海上风电基础领域的龙头地位。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年归母净利润为7.72/14.13/21.68 亿元，同期EPS 为3.55/6.50/9.97 元/股，对应的PE估值为21x/11x/7x，考虑到公司主要面向海上风电，竞争格局较好、盈利能力较好，我们维持给予公司的合理价值107.27 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格上涨与风电平价要求价格下降的风险；行业竞争加剧的风险；风电行业发展不达预期的风险。