海力风电是国内海上风电塔筒和桩基龙头，公司近年来聚焦海风发展，凭借技术工艺、产品质量等多方面优势深度绑定下游核心客户。2022 年起国内海风市场逐步开启平价，招投标市场率先回暖，2023 年我国风电装机增长有望明显加速。公司卡位江苏，开启全国化布局，自有码头资源优势推动公司产能快速释放，我们预计2024 年公司塔筒+桩基产能将突破140 万吨。同时公司积极推动产业链上下游合作，先后布局海上风场运营和安装施工环节，形成设备制造、新能源开发以及施工运维三大板块并驱的业务形态，有利于进一步提升公司持续盈利能力。预计公司2023-25 年归母净利润分别为7.08/12.23/16.62 亿元，对应EPS 预测分别为3.26/5.63/7.64 元，我们看好公司中长期投资价值，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　公司概况：海力风电是国内海上风电塔筒和桩基龙头，产品涵盖2MW 至5MW等市场主流规格产品以及6.45MW、8MW 等大功率海上风电机组配套产品。公司聚焦海上风电发展，凭借技术工艺、产品质量等多方面竞争优势，先后与中国交建、中天科技、龙源电力、国家能源集团、中国海装等下游客户建立紧密的业务合作关系。随着海风“抢装潮”退去，下游客户项目进度明显放缓，公司2022年全年业绩承压。展望未来，2022 年起国内海风市场逐步开启平价，招投标市场率先回暖，公司盈利能力有望随着“十四五”期间海风放量而迎来修复。

    　　预计2023 年风电市场将迎显著复苏，2023-25 年国内海风装机CAGR 有望达40%以上。风机大型化加速技术迭代，2022 年以来国内海风建设实现大幅降本，叠加部分地补出台，海风经济性显著提升，有望逐步迈入平价时代，行业成长性凸显。随着疫情影响逐步缓解，招标市场重启料将为2023-24 年海上风电装机增长提供有力支撑。考虑到2022 年部分延迟项目结转，2023 年我国风电装机有望明显加速，其中海上风电装机有望增至7-10GW。“十四五”期间，随着沿海各省份加大海风规划支持力度，我们预计2022-25 年新增海风并网装机达47GW 左右。海风大型化趋势之下，随着离岸距离和水深的加大，桩基重量持续提升，同时对于零部件厂商的研发、生产能力提出了更高要求。而在塔筒方面，由于受到运输半径和固定资产投入限制，导致塔筒行业格局较为分散，但近年来风电产业链降本压力加大，二三线厂商盈利承压，加速落后产能出清，龙头公司市占率有望进一步提升。

    　　卡位江苏，海风基础结构龙头开启全国化布局，自有码头资源优势推动产能快速释放，布局下游海上风场运营和安装施工业务强化产业协同。大型化趋势下，海风机组塔筒和桩基体积重量提升明显，受制于运输半径限制，国内主要海风企业布局优质码头资源，缩短交付周期从而降低运输成本。公司近年来聚焦海上风电塔筒和桩基业务，拥有海力风电、海灵重工、海力海上等多个生产基地，目前已在江苏小洋口、通州湾等区域拥有自有码头，区位优势带动周转效率提升，产能扩张路径清晰，2022 年以来公司先后计划在江苏如东、山东东营、山东乳山以及海南洋浦等地规划新增产能超80 万吨，我们预计到2024 年底公司塔筒+桩基产能有望突破140 万吨。公司近年来持续推动与产业链下游的深度合作，收购海恒如东，切入海上风电场运营业务；联手中天科技，布局下游海上风电安装施工领域，形成设备制造、新能源开发以及施工运维三大板块并驱的业务形态，有助于提升公司未来持续盈利能力。

    　　风险因素：原材料价格波动；风电行业竞争激烈；公司产能投放节奏低于预期；产业政策出现不利调整；公司新业务领域经验不足。

    　　盈利预测、估值与评级：海力风电是国内海上风电塔筒和桩基龙头，公司近年来聚焦海风发展，凭借技术工艺、产品质量等多方面优势深度绑定下游核心客户。

    　　公司卡位江苏，开启全国化布局，自有码头资源优势推动公司产能快速释放，我们预计到2024 年底公司塔筒+桩基产能将突破140 万吨。同时公司积极推动产业链上下游合作，先后布局海上风场运营和安装施工环节，形成设备制造、新能源开发以及施工运维三大板块并驱的业务形态，有利于进一步提升公司持续盈利能力。我们预计公司2023-25 年净利润分别为7.08/12.23/16.62 亿元，对应EPS 预测分别为3.26/5.63/7.64 元，我们看好公司中长期投资价值，首次覆盖，给予“增持”评级。