1H23 业绩低于市场预期

    公司公布1H23 业绩：收入10.4 亿元，同比+59.7%；归母净利润1.35 亿元，同比-29.1%。其中，2Q23 公司：收入5.37 亿元，同比+8.1%，环比+7.2%；归母净利润0.53 亿元，同比-58.9%，环比-35.7%。公司1H23 业绩低于市场预期，主要由于1）2Q23 海上风电建设进度未能提速，公司出货量未能呈现明显增长；2）公司持股的电站业务2Q 受到省内相关的测试要求对发电和盈利产生影响。

    短期产品出货不佳，电站业务表现也有所低迷。公司1H23 实现塔筒及风机基础产品出货13.2 万吨，同比增长94%，其中1Q23 出货6.3 万吨，2Q23出货6.9 万吨，2Q23 未能实现较强的出货，主要受下游项目建设和提货进度影响，公司生产和交付量均表现不佳。电站业务，公司1Q23 和2Q23 分别实现投资收益0.16 亿和0.17 亿元，1Q23 表现不佳主要由于个别风场的运行效率问题，2Q23 开始风场运行效率回归正常，但6 月受到省内相关的测试要求有停机一段时间对2Q 的盈利产生了较大影响，整体电站表现低迷。

    发展趋势

    国内海风开工正在加速，海风塔筒和风机基础环节出货量有望逐步提升。

    过去1 年左右以来，广东阳江、江苏等区域的海风项目建设受不同因素影响建设进度不佳，近期我们已经观察到全国诸多区域项目正在加速建设，特别是江苏、广西、海南等区域，我们判断自2023 年底附近海风行业有望进入密集期，海风塔筒和风机基础环节的供需状况和出货节奏有望改善，行业出货量有望最晚自4Q23 进入加速交付的阶段。

    海力风电积极布局优质产能，不断增强多区域市场竞争力。海风平价时代，公司不断积极开拓江苏之外海上风电市场且已取得积极成效，2022 年在江苏区域海风0 新增的背景下较好抵御了行业下行。公司在国内多地规划有扩产项目，公司规划2023 年底海上制造产能将达到90 万吨，2024 年底产能将达到130-150 万吨，并在结构上除了塔筒和单桩产品外，增加了导管架和升压站平台的布局，不断增强多区域的市场竞争力。

    盈利预测与估值

    由于短期海上风电建设进度较慢，同时考虑利润率的提升可能较为困难，我们下调2023 和2024 年归母净利润40.4%和21.8%至4.20 和8.20 亿元。

    公司当前股价对应2023 和2024 年30.1 和15.4 倍市盈率。维持公司跑赢行业评级，由于下调了盈利预测，下调公司目标价26.1%至75.4 元，对应20 倍2024 年市盈率，较当前股价有29.7%的上行空间。

    风险

    海上风电进展不及预期；产能扩张进度不及预期；行业竞争加剧影响盈利。