事件描述

    　　公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收约10.4 亿元，同比增长60%，实现归母净利1.3 亿元，同比下降29%，扣非净利1.2 亿元，同比增长182%；其中2023Q2 实现营业收入5.4 亿元，同比增长8%，归母净利0.5 亿元，同比下降54%，扣非净利0.5 亿元，同比增长5%。

    　　事件评论

    　　半年维度看，23H1 公司营收同比较大幅度增长；实现销售毛利率15.3%，同比提升约3pct；期间费用率4.8%，同比提升1.7pct，其中：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.5%、3.8%、1.0%；均同比下降0.1pct，财务费用率为-0.4%，同比提升2.1pct。

    　　最终，公司实现销售净利率13.3%。其中，拆分业务看，1）塔筒管桩：23H1 公司的塔筒、桩基分别实现营收约1.7 亿元、8.3 亿元，同比增长116.9%、56.6%，毛利率约9.1%、14.4%，分别同比下降1.7pct、同比提升4.9pct。其中，塔筒毛利率下降预计主要受Q2塔筒加工费下降、项目运费较高、部分项目塔筒返工等因素影响。2）发电业务：23H1 实现投资收益约0.33 亿元，同比有所下降。其中，Q2 风电场收益约0.17 亿元，环比Q1略有提升，预计主要受部分地区预防性断电因素影响。

    　　季度维度看，23Q2 公司营收同比有所增长，销售毛利率约15.2%，同比提升约1.75pct，期间费用率约4.7%，同比提升约3pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.5%、3.8%、1.0%、-0.6%；分别同比提升0.2 pct、0.9pct、0.2pct、1.4pct。同时，公司Q2 资产减值造成约0.04 亿元损失，并计提信用减值损失0.08 亿元。

    　　最终，Q2 实现销售净利率约10.2%。

    　　其他财务指标，23H1、23Q2 公司资本开支分别约为3.24 亿元、0.82 亿元，整体处于较高水平，表明公司积极推进产能建设。目前公司已拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地，并规划新增南通小洋口、启东吕四港、盐城滨海、山东东营、山东乳山、海南洋浦等基地。与此同时，公司积极推进浙江温州基地建设，规划投资10 亿元建设年产220 套8MW 以上海风塔筒产能。我们认为公司积极布局温州产能，一方面有望充分利用温州长三角的区位优势，缩短项目运输距离，实现运输成本的节约；另一方面有望借助当地风光资源、深水港口、码头等基础设施优势，加大产能布局力度，抢抓温州深远海海风市场机遇，进而实现业绩高增。

    　　公司在国内外积极开展海风产能布局，有望受益于海风放量，实现业绩高增。预计2023年公司归母净利润5 亿元，对应PE 约25 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海风行业发展速度不及预期；

    　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期。