投资要点

    　　事件：公司发布2023年半年报。公司上半年实现营收10.38亿元，同比增加59.67%，归母净利润1.35 亿元，同比下降29.14%，扣非归母净利润1.18 亿元，同比增加181.65%。其中2023Q2 实现营业收入5.37 亿元，同比增加8.08%，归母净利润0.53 亿元，同比下降53.6%；扣非归母净利润0.49 亿元，同比增加5.46%。

    　　23H1 扣非业绩增长，毛利率有所修复。上半年，公司营业收入同比增长达59.67%，主要系报告期内海上风电开工项目较上年同期有所增加，公司产品销售相应增多，分产品来看，风电塔筒、桩基分别实现营收1.69 亿元、8.35 亿元，同比增长116.92%、56.59%，增长幅度较大；归母净利润同比下降29.14%，主要系部分风电场收益未达到预期所致，此外去年同期政府补贴较高；随着产能利用率综合提升，23H1 销售毛利率15.33%，同比+3.47pct，盈利能力有所改善。根据国家能源局数据，上半年我国海风新增并网容量1.1GW，低于预期，展望下半年开工情况有望加速，今年6 月三峡江苏大丰800MW 海上风电项目开启风机招标，表明江苏海风建设开发有望重启，随着大批装机需求的不断释放，公司有望持续受益。

    　　期间费用控制良好，研发投入持续增加。公司上半年期间费用率4.82%，同比+1.71pct，其中销售费用率0.46%，同比-0.13pct；管理费用率4.80%（含研发），同比-0.29pct；财务费用率-0.44%，同比+2.13pct；财务费用有所上升，主要系利息收入下降导致，其余费用率则保持稳定，公司持续加强研发投入，上半年研发投入达0.87 亿元，同比+105.16%，积极参与国内漂浮式基础等先进技术的研发和生产，持续优化公司产品结构，提升产品竞争力。

    　　生产基地布局完善，区位优势明显。截至报告期末，公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地，此外，公司规划新增南通小洋口、启东吕四港、盐城滨海、山东东营、山东乳山、海南洋浦基地等，各基地均在稳步推进中。另外，公司于8 月29 日发布公告，计划在浙江省温州海洋经济发展示范区辖区内投资建设大兆瓦海上风电场风机塔筒生产基地项目，项目投产后可形成年产8MW 以上海上风机塔筒约220 套。随着上述生产基地的逐步完善，公司基地布局基本实现国内沿海区域全覆盖，部分基地拥有自建码头，可有效降低运输成本，提升产品竞争力。

    　　投资建议：公司是是海桩/塔龙头，多地布局海风设备生产基地，拥有优质码头资源。公司业绩在海风景气度提升背景下有望迅速回升。考虑到上半年海风装机情况，我们调整盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润分别为4.67、9.37 和13.63亿元，对应EPS2.15、4.31 和6.27 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1、行业竞争加剧。2、风电装机低于预期。3、产能投放节奏低于预期。