投资要点

    　　事件：公司发布2023 年年报与2024 年一季报，2023 全年实现营收16.85 亿元，同比+3.22%，归母净利润-0.88 亿元，同比-143.00%；扣非后归母净利润1.17 亿元，同比-340.14%；24Q1 单季度实现收入1.24 亿元，同比-75.22%，归母净利润0.74 亿元，同比-10.28%，扣非后归母净利润0.73 亿元，同比+5.60%。

    　　23 年盈利有所承压，24Q1 环比改善。2023 年公司归母净利润-0.88 亿元，同比-143.00%；毛利率9.77%，同比-4.98pct。其中桩基毛利率10.32%，同比-3.26pct，风电塔筒毛利率3.52%，同比-7.11pct。24Q1 单季度实现收入1.24 亿元，同比-75.22%，归母净利润0.74 亿元，同比-10.28%。盈利能力下滑，主要系海风平价带来的产品价格下降和“抢装潮”后市场需求阶段性不足，加之公司参投的风电场上网发电量较小，以及新建基地建成转固后折旧摊销的增加。同时全年累计计提减值1.84 亿元，进一步拖累业绩。24Q1 公司业绩环比转正，公司收回部分长账龄应收账款，相应坏账准备转回；截止一季度末，合同负债1.57 亿，较23 年底增加117%，反应出下游景气有所回升，随着海风项目进展提速，公司收入规模提升有望摊薄费用，盈利能力修复可期。

    　　海风投建有望加速，产能扩张进程顺利。基于“十四五”海上风电发展计划，各省海上风电规划并网总容量近60GW。截至目前，仍有超30GW 并网装机需求未得到释放，有望在2024-2025 年迎来大规模建设，需求确定性较高。据风电招标数据，从项目建设节奏看，目前已经开工或已经招标的项目约有11-12GW 预计并网时间在2024 年，有望奠定2024 年海风装机景气基础。公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地；海力风能基地、山东东营基地、威海乳山基地在2023 年底已基本建设完成，预计2024 年将投入生产；同时，江苏启东基地一期也有望2024 年度投产。报告期内，公司分别在广东湛江、浙江温州进行基地项目布局。温州和湛江有着得天独厚的区位优势和海风资源优势，有望为将来业务增长奠定坚实基础；湛江基地更是公司未来进军海外市场的重要支撑。随着海风产业复苏以及产能陆续落地，公司业绩有望修复。

    　　期间费用率整体趋稳，研发投入上升。23 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.57%/4.97%/1.48%/-0.41%，同比-0.04/+1.28/+0.66/+1.41pct。公司重视技术创新，23 年研发投入1.20 亿元，同比+19.56%。报告期内，积极参与深水导管架、漂浮式风电等技术的研发，持续优化产品结构，加大市场开拓力度。

    　　投资建议：公司是是海桩/塔龙头，多地布局海风设备生产基地，拥有优质码头资源。公司业绩在海风景气度提升背景下有望迅速回升。考虑到23 年以来海上风电行业受非经济因素影响进度的放缓，我们调整盈利预测，预计公司2024-26 年归母净利润分别为5.06、7.17 和9.14 亿元（2024-2025 预测前值为9.37、13.63 亿元），对应EPS2.33、3.30 和4.20 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：1、行业竞争加剧。2、风电装机低于预期。3、产能投放节奏低于预期。