投资要点：

    事件：公司发布2023 年年报与2024 年一季报，公司2023 年实现营收16.85 亿元，同增3.22%，归母净利亏损0.88 亿元，同降143.00%，实现毛利率9.77%，同降4.98pct；2024Q1 公司实现营收1.24 亿元，同/环比分别降低75.22%/5.04%，实现归母净利0.74亿元，同降10.28%、环比扭亏，实现毛利率5.05%，同比降低10.43pct。

    23 年海风建设进度不及预期，叠加减值拖累，业绩阶段性亏损。23 年公司业绩亏损主要原因系：(1)受“抢装潮”期间已完工项目结算进度影响，应收账款及合同资产账龄变长，公司对相关资产计提了减值准备，全年累计计提减值1.84 亿元。(2)公司新建基地建成转固，且海上风电市场需求阶段性不足，公司产能利用率较低，单位成本较高，公司短期盈利能力受到影响；(3)公司参投的风电场23 年上网发电量较小，影响了投资收益。

    信用减值损失冲回，风电场投资收益向好，24Q1 扭亏。24 年一季度公司实现扭亏为盈：

    随着国内海风项目进度的持续推进，公司部分长账龄应收账款开始回款，24Q1 相应坏账准备转回0.63 亿元；同时一季度公司参股的风电场风速较好，叠加随着补贴下发财务费用有所降低，24Q1 公司实现投资收益0.55 亿元，同环比分别提高240.97%/561.35%。

    海风投建蓄势待发，公司有望率先受益。国内沿海省市的“十四五”海上风电规划并网总容量近60GW，目前仍有超30GW的缺口，有望在2024-2025 年迎来大规模建设，从项目建设节奏看，约有11-12GW 预计在2024 年并网，我国海风投建有望加速。公司提前布局生产基地，山东东营、威海乳山基地在2023 年底基本建设完成；同时，江苏启东基地一期也有望在2024 年度投产；此外，江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地亦在规划建设当中，随着我国海风投建的提速，公司有望率先受益。

    调整盈利预测，维持“买入”评级：2023 年我国海上风电建设程度不及预期，阶段性需求不足一定程度影响了公司产品放量进度以及产品价格，基于此，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利分别为6.05、9.17、11.42 亿元（24、25 年原值为8.47/16.13 亿元），对应PE 分别为17、12、9 倍。

    公司是国内为数不多的纯海风业务企业，考虑海风正在走向高速成长的长景气周期，公司成长性突出，参考可比公司平均估值水平0.73 倍PEG，维持公司“买入”评级。

    风险提示：海风装机量不及预期；公司产能释放不及预期；风电场投资收益不及预期。