【投资要点】

    　　国内领先的精冲材料企业，助力关键材料国产替代。公司深耕精密冲压材料行业，是国内精密冲压材料行业唯一上市公司，其精密冲压材料以特种钢为主，下游主要应用于汽车零部件和工业，并积极拓展人形机器人等新兴领域。公司主要股东均为核心管理人员，控制权稳定，实控人全额认购定增叠加股权激励彰显发展信心。2020-2024 年，公司产销稳步扩张，营收从7.12 亿元增至14.85 亿元，归母净利润从0.68 亿元增至2.07 亿元，盈利能力持续向好，期间费用率相对稳定，原材料端价格维持下行趋势且风险可控。

    　　精密冲压：高精度冲压工艺，材料是核心要素

    1、冲压：指通过设备和模具对金属材料施加外力使其变形或分离，以获得所需特定形状和尺寸的工件的一种加工方法，广泛应用于汽车、电子、家电等领域，全球冲压件市场规模稳步增长，中国市场份额有所提升，出口比重快速增长，原材料、人工、模具、能源是成本的重要组成部分。2、精密冲压：一种无削加工技术，比普通冲裁精度更高，适合高精度、复杂形状加工，精冲材料以钢材为主，具备高质量、高效率等特点，上游为特殊钢冶炼及热轧环节，中游是精密冲压特殊钢材料生产，下游应用于汽车零部件、电气产品等多个行业。随着中国制造业转型升级，精冲钢市场稳步扩张，汽车成为主要下游市场。

    　　引领国产替代，开拓多元化下游应用：

    　　1、产能规模位列行业第一梯队，高端新增产能逐步释放。公司是国内精冲钢产能规模最大的供应商之一，2024 年产能约18 万吨，处于行业第一梯队。安徽翔楼首批4 万吨高端产能已于2025 年Q2 开始释放，未来3 年内15 万吨新增产能逐步释放，有望推动业绩持续增长。

    　　2、掌握多项核心技术，产品比肩国际知名特钢材料企业。精冲钢生产工序复杂，精密冷轧和热处理为核心工艺。精密冷轧改变材料表面质量和尺寸精度，热处理通过球化退火等工艺提升材料性能。公司掌握8 项核心技术，部分产品关键指标与国际巨头相近。

    　　3、基于定制化产品属性，实现产业链上下游深度绑定。公司提供定制化服务，与知名汽车零部件供应商建立长期合作，形成客户黏性和品牌优势。在汽车零部件精冲钢材料领域差异化定位，与宝钢股份合作研发，打造独特护城河。

    　　4、深耕汽车零部件基本盘，开拓多元化终端应用。1）汽车：汽车销量持续向好，随着市场竞争加剧，精冲件有望助力降本增效和国产替代；2）轴承：全球及国内轴承市场稳步增长，我国轴承钢生产以棒材为主，未来棒/线材渗透率有望提升，公司已进入轴承领域核心客户产业链；3）机器人：公司积极拥抱人形机器人产业，提前布局谐波减速器核心部件柔轮材料研发项目，并联合下游客户开展送样及研发工作。

    　　【投资建议】

    我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为17.82/21.88/26.74亿元，归母净利润分别为2.41/2.91/3.57 亿元，EPS 分别为2.97/3.58/4.40元，截至2025 年6 月27 日股价对应PE 分别为26.96/22.37/18.22 倍。

    由于公司是国内唯一的精冲材料上市公司，目前A 股市场无直接可比公司，因此选取精冲零部件/模具等相关公司江苏雷利、隆盛科技、震裕科技作为可比公司,考虑到公司作为精冲钢行业唯一上市公司具备稀缺性和行业领先性，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　产能扩张进度不及预期风险；

    　　客户开拓进展不及预期风险；

    　　原材料价格波动风险。