国能日新前三季度归母净利润同比增长41.9%，超出市场预期公司公布2023 前三季度业绩：收入同比+40.5%至3.1 亿元，归母净利润同比+41.9%至0.52 亿元，扣非净利润同比+29.1%至0.43 亿元。单3 季度：收入同比+51.7%至1.2 亿元，环比+12.7%；归母净利润同比+20.9%至0.19 亿元，环比-17.9%；扣非净利润同比+24.8%至0.18 亿元，环比-6.0%。受益于新能源并网提速带来功率预测、并网控制、新能源管理系统需求增长，公司业绩超市场预期。

    　　发展趋势

    　　新能源并网与电力交易政策逐步推进，收入快速增长。公司前三季度收入同比+40.5%，单3 季度收入同比+51.7%，主要受益于新能源并网提速带来功率预测、并网控制、新能源管理系统需求增长。根据国家能源局，前三季度光伏/风电新增装机量同比提升145.1%/74.0%至12,894/3,348 万千瓦，截至9 月光伏/风电装机同比增长45.3%/15.1%至5.2/4.0 亿千瓦。政策端，2023 年9 月，国家发改委、能源局印发《电力现货市场基本规则（试行）》，首次在国家层面指导电力现货市场建设；10 月两部门发布《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》，进一步明确现货市场分层次建设要求。我们认为伴随新能源并网稳步推进、电力现货市场建设节奏明晰，公司源荷侧产品协同发力，有望夯实核心优势，实现多项业务快速扩张。

    　　毛利率环比波动，管理与研发投入加大。前三季度公司综合毛利率同比-0.2ppt 至67.8%，3 季度毛利率同比-5.0ppt 至66.7%，环比-4.1ppt。费用端，前三季度三费合计同比+39.9%至1.7 亿元，销售/管理/研发费用率同比变化-3.3/+1.0/+2.1ppt 至24.5%/8.6%/20.4%；单3 季度三费合计同比+28.9%至0.6 亿元，环比基本持平。受到毛利率季度波动和费用支出加大的影响，前三季度归母净利率/扣非净利率同比+0.2ppt/-1.2ppt 至16.8%/13.9%，3 季度归母净利率/扣非净利率同比-4.0ppt/-3.2ppt 至15.6%/14.8%，环比-5.8ppt/-2.9ppt。公司前三季度经营性现金流净额同比由正转负至-0.2 亿元，主要由于市场拓展过程中采购、人工、保证金等费用增长，当期新增经营性资产/负债同比+0.3/-0.2 亿元；3 季度经营性现金流净额同比减少829.5 万元至116.1 万元，环比下降0.26 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/24 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级，考虑宏观环境波动下市场风险偏好下行，下调目标价20%至80 元（基于14x 2024e P/S），当前股价对应12x/9x 2023/2024e P/S，具有47%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源建设不及预期；政策支持不及预期；行业竞争加剧。