业绩简评

    　　4 月10 日，公司披露2025 年年报，2025 年实现营收7.2 亿元，同比+30.5%；实现归母净利润1.3 亿元，同比+39.2%；毛利率61.8%，同比-4.1pct；其中Q4 实现营收2.2 亿元，同比+17.7%，归母净利润0.5 亿元，同比+35.8%，毛利率63.6%，同比+0.4pct。

    　　经营分析

    　　核心业务稳固增长，分布式市场红利持续释放。截至2025 年底，公司功率预测业务服务电站数量持续保持增长，全年净新增电站用户1684 家，用户数量达到6029 家，细分行业市占率保持领先。

    　　受益于分布式光伏“四可”政策带来的新建电站需求，25 年公司功率预测业务实现营收4.4 亿元，同比+42.6%，其中功率预测设备收入1.6 亿元，同比+104.6%，功率预测业务毛利率61.7%，同比-7.6pct，主要系功率预测产品收入结构中硬件占比提升所致。

    　　并网控制、新能源管理业务短期承压，新能源电站运营成新增长。

    　　①新能源并网智能控制产品：传统控制类产品性能跃升，分布式融合终端加速拓展，25 年实现收入1.1 亿元，同比-12.2%，毛利率57.8%，同比+3.0pct；②电网新能源管理系统：探索“AI+电网新能源管理”，助力各级电网实现新能源高质量发展，25 年实现收入0.4 亿元，同比-31.4%，毛利率86.3%，同比+0.8pct；③新能源电站运营：成为新的收入增长点，25 年实现收入0.8 亿元，同比+368%，毛利率57.7%，同比+3.1pct，

    　　创新类产品跟进各省电改进程，持续完善产品服务体系。创新类产品顺应市场需求，实现营收0.4 亿元，同比+13.8%，毛利率66.6%，同比+3.6pct。1）电力交易：相关产品已在19 个省份完成初步研发工作，并陆续开始应用于部分电力交易客户；2）储能：

    　　优化运营策略、增加适配场景，专注储能系统“后运营”市场痛点；3）虚拟电厂：台技术架构加速升级，运营资源规模持续拓展；4）微电网：深化海内外复杂场景应用，强化光储协同与并离网稳定运行能力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到功率预测业务优势，并网控制、新能源管理等行业景气度、新业务潜在增量空间。我们预计公司2026-2028 年归母净利润1.8/2.3/2.9 亿元，分别同比+35%/+29%/+28%，现价对应PE 为47/37/29，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新能源装机不及预期；电改革推进不及预期；市场竞争程度加剧。