公司发布2025 年年度报告，实现营业收入7.17 亿元，同比增长30.49%，实现归母净利润1.30 亿元，同比增长39.18%，超出我们此前的预期（收入6.86 亿元，归母净利润1.22 亿元），主要是由于电站运营收入高速增长。其中，25Q4 营业收入2.18 亿元，同比增长17.71%，归母净利润0.55 亿元，同比增长35.78%。公司在功率预测领域竞争优势不断加强，依托AI 垂类大模型赋能新能源场景，拓展综合能源服务，布局光伏储能等业务，构建数据协同资产运营模式，夯实长期发展动能。我们看好公司全场景产品矩阵、海量数据壁垒与先发客户优势，有望持续受益于能源数字化转型浪潮，维持买入评级。

    　　功率预测领域竞争优势持续加强

    　　公司作为新能源功率预测领域龙头，行业领先地位持续强化。分布式光伏 “可观、可测、可调、可控”政策全面落地，推动存量改造与新建需求集中释放，公司分布式解决方案已在多省规模化应用。2025 年功率预测产品收入4.41 亿元，同比增长42.58%，其中功率预测设备收入1.61亿元，同比增104.63%；功率预测服务费收2.24 亿元，同比增长15.87%。

    　　全年净增服务电站1684 家，年末服务总量达6029 家，同比增长近 39%，服务电站净增数量远超往年历史同期水平。依托“旷冥”新能源大模型3.0 迭代升级，预测精度持续领跑，在南网等权威精度竞赛中蝉联第一，数据壁垒与技术壁垒构筑深厚护城河，客户粘性与续约率维持高位。

    　　毛利率因硬件设备收入占比提升而下降，费用率显著下降2025 年公司全年毛利率为61.82%，同比下降4.1pct，主要由当期服务新建电站数量增加，硬件收入占比提升。销售/管理/研发费率分别为22.70%/7.41%/13.36%，同比下降3.7/1.09/2.16pct，费用管控能力显著提升。2025 年经营性现金流0.96 亿元，同比增长 40.50%，现金流增速跑赢净利润，主业造血能力增强。

    　　新业务多点突破，电站运营与电力交易打开成长天花板公司电力交易、储能EMS、电站运营、虚拟电厂等新业务进入落地放量期，成为新增长极。2025 年新能源电站运营收入7602 万元，同比大增368%，创新产品收入3506 亿元，同比增长13.79%。电力交易产品已覆盖19 个省份，依托AI 大模型实现电价、负荷、出力多维度精准预测，为发电侧、售电侧、独立储能提供全流程交易服务，深度受益于全国统一电力市场建设加速推进。储能EMS 产品适配发电侧、电网侧、用户侧全场景，在百兆瓦级独立储能项目批量落地，累计支撑超 10GWh 储能电站安全运行，峰谷套利与辅助服务收益能力突出。虚拟电厂通过子公司聚合分布式光伏、工商业储能等资源，已获取多省负荷聚合商与售电资质，源网荷储一体化运营模式逐步成熟，市场化收益空间持续打开。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司26-28 年归母净利润为1.65/2.13/2.82 亿元（前值26-27为1.54/1.96 亿元，分别上调7%/9%，主要是考虑到功率预测产品及服务需求提升）。可比公司Wind 一致预期26PE 均值为39.7 倍，考虑分布式光伏电站给公司业务带来增量市场空间以及电力交易有望进入收获期，给予公司65 倍26PE，目标价为80.89 元（前值75.50 元，对应65.0 倍26PE，可比均值37.7 倍26PE）。

    　　风险提示：新型电力系统建设不及预期；创新业务推进不及预期。