1H23 利润短期承压；敏捷创新能力有望驱动市场份额提升锐捷网络发布2023 半年度业绩，1H23 公司营收为48.31 亿元，同比增长6.82%；归母净利润为1.40 亿元，同比下降46.39%；扣非归母净利润为1.19 亿元，同比下降49.92%，主因短期内下游行业需求影响且公司加大研发投入。长期来看，我们认为公司作为国内领先的ICT 设备厂商，有望受益于本轮AI 算力建设浪潮，实现收入利润的持续增长。我们预计公司23-25年归母净利润为7.25/10.04/12.17 亿元，考虑到公司数据中心交换机业务的增长潜力及行业地位，给予公司23 年47x PE 估值（可比均值：37.32），对应目标价60.00 元（前值：76.28），维持“买入”评级。

    　　网络设备业务份额保持前列；持续开拓海外市场业务分业务来看，1H23 公司网络设备实现收入36.56 亿元，同比增长9.02%，其中数据中心交换机实现收入10.4 亿元，公司面向智算数据中心网络持续推进产品创新，市占率保持前列，据IDC，1Q23 锐捷网络在以太网交换机普教、批发零售行业市场占有率第一，在国内以太网交换机市场市占率第三。

    　　1H23 网络安全/云桌面产品收入同比增长1.26%/11.78%至3.88/2.71 亿元。

    　　此外，公司加大海外市场的开拓力度，1H23 海外业务收入同比增长16.36%至4.88 亿元，当前已拓展至亚洲、欧洲、美洲等70 多个国家和地区。

    　　综合毛利率稳步提升，研发投入力度加大

    　　1H23 公司综合毛利率为39.33%，同比提升2.39pct，我们认为随着下游需求景气度逐步恢复，以及公司持续突破高端交换机/路由器市场带来出货结构优化，公司未来盈利能力有望稳步提升；费用方面，1H23 公司销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为15.15%/19.57%/24.41%，分别同比变动1.19/3.33/4.04pct，系随公司经营规模扩大，人工等管理费用有所上升，此外，为适应AIGC 趋势，公司加大了新产品研发投入力度，我们看好公司强研发投入下的竞争力提升及未来产品转化。

    　　盈利有望持续增长，维持“买入”评级

    　　我们认为数字中国建设及AIGC 发展将为网络设备行业需求带来新增量，而公司将凭借其产品创新及渠道优势实现市场份额提升，保持高于行业的收入增速。我们预计公司23-25 年归母净利润为7.25/10.04/12.17 亿元，根据Wind 一致预期，可比公司23 年PE 均值为37.32x，考虑到公司数据中心交换机业务的增长潜力及行业地位，给予公司23 年47x PE 估值，对应目标价60.00 元（前值：76.28），维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司产品研发进度不及预期；招投标情况不及预期；公司上游原材料涨价风险。