事件：2024 年4 月26 日，公司发布2024 年一季报，24Q1 公司实现营业收入21.47 亿元，同比-0.24%；归母净利润0.02 亿元，同比-98.07%；扣非归母净利润-0.13 亿元，同比-111.66%。

    　　利润短期承压，静待下游需求恢复。宏观经济环境的不确定性给ICT 产业带来巨大挑战，据 IDC 数据统计，市场容量近 4 年来首次下降。但是长远看，公司所处的ICT 基础设施行业仍将受益于数字经济增长浪潮的驱动。2024 年，随着数字中国建设规划逐步落地，将推动各细分行业数字化转型进程，从而继续拉动信息与通信设备需求。今年初，国务院推出大规模设备更新和以旧换新行动方案，也将带动相关产业智能化、数字化、信息化升级。

    　　随经营规模扩大，公司加大费用投入。Q1 实现毛利率 38.52%，同比下降3.82pct，环比下降0.94pct，我们认为主因下游需求疲软，产品价格承压；Q1实现净利率0.11%，同比下降5.44pct，环比下降3.3pct。公司三费费用率同比增加3.03pct，环比增加2.18pct，主要系公司经营规模扩大，销售、管理费用提升所致。24Q1 销售、管理、研发费用率同比分别变化+2.8/+1.2/-0.9pct。

    　　顺应AI 和数字化浪潮，持续夯实产品竞争力。据公司2024 年3 月发布的数据，23 年锐捷在中国本地计算云终端市场份额排名第一，IDV 云桌面市场排名连续3 年排名第一，在中国企业级WLAN 市场，Wi-Fi6 产品出货量连续5 年排名第一，以太网交换机、数据中心交换机和企业级WLAN 市场排名第三。公司园区交换机市场占有率在国内教育、流通行业排名第一；数据中心交换机市场占有率在国内互联网行业排名第二；WLAN 产品市场占有率在国内互联网、教育、通信、服务行业排名第一。在数据中心网络领域，公司正式成为超以太网联盟新成员，推出的基于硅光和液冷技术的数据中心交换机、400G 数据中心交换机，已在互联网厂商数据中心中得到应用，推出AI Fabric 智算中心网络解决方案和智速DDC 高性能网络方案及相关产品；公司在24 年OFC 上展示了携手字节跳动、基于LPO 技术的51.2T 数据中心交换机。在园区领域领域，公司的极简以太全光解决方案及相关产品，为企业车间/仓储/办公/研发等场景提供网络，使得成本降低和效率提升。在云办公领域，公司GPU 云解决方案荣获PConline2023 智臻科技《年度技术创新奖》，新一代三擎云桌面解决方案全面覆盖企业办公、生产、研发等核心场景。

    　　投资建议：AI 浪潮推动数字基础设施建设提速，公司作为ICT 基础设施龙头，有望充分受益。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为6.5 亿元/8.5 亿元/10.9 亿元，当前市值对应PE 为31x/23x/18x。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新产品拓展不及预期、下游需求恢复不及预期等。