事件描述

    公司发布2022 年三季报，2022Q3 公司实现营业收入3.59 亿元，同比增长26.21%；实现归母净利润3813.84 万元，同比增长35.32%；实现扣非归母净利润2906.16 万元，同比增长2.61%；基本每股收益为0.44 元，同比增长1.48%。2022 年前三季度公司实现营业收入8.62 亿元，同比增长8.68%；实现归母净利润7900.12 万元，同比减少0.40%；实现扣非归母净利润6423.36万元，同比减少14.80%；基本每股收益为0.91 元，同比减少25.41%。

    事件点评

    2022Q3 公司营收及净利润增速明显加快，前三季度业绩较上半年显著改善。2022 年上半年多地疫情散发对客户拓展、商品配送与签收等业务的开展造成了较大冲击，与此同时公司持续强化平台能力建设，加大在业务拓展、研发、产品线、信息化、供应链、人才团队等领域投入，相关费用增长较快。

    受此影响，上半年公司实现营业收入5.03 亿元，同比减少1.14%；实现归母净利润4086.28 万元，同比减少20.09%。得益于三季度疫情缓解，公司营收增速明显加快，前三季度实现营业收入8.62 亿元，同比增长8.68%。同时前三季度相关费用控制也取得了一定的效果：销售期间费用率为12.44%，较上半年变动-0.04pct；管理/研发/销售/财务费用率分别为2.58%/2.44%/8.73%/-1.31%，较上半年变动-0.34pct/0.27pct/-0.49pct/0.52pct。受此影响，前三季度公司实现归母净利润7900.12 万元，同比减少0.40%。

    公司研发中心建设稳步推进，自主品牌建设有望加快。目前公司研发主要集中在上海、南京和杭州三地，其中南京自主产品生产与研发基地投资2.8亿元，已于今年2 月份正式开工建设，目前该基地正在建设中，预计明年下半年即将投入使用；杭州研发中心已经投入使用，研发团队组建已初具规模，多个产品研发项目启动。预计研发中心建成投产后，将进一步推动公司自有品牌和自主产品的研发和生产进度，自主品牌产品的收入占比也有望提升。

    公司持续推进信息化平台建设，逐步增强客户粘性。针对客户对于供应链管理的现实需求，公司通过投入IT 研发力量，研发出定制化的供应链管理“瑞宝”平台系统，该平台系统能够帮助客户实现产品筛选、询价、下单、售后、过程状态查询等环节的信息化和透明化，将公司订单信息与客户订单信息共享，打通公司与客户之间的信息墙，满足客户对供应链的专业化管理需求，进一步增强客户粘性。目前该平台已实现运营，并持续引流和开发客户进行免费试用。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年营业收入分别为12.73、16.99、22.31 亿元（原值为14.08、18.29、23.52 亿元），增速分别为14.8%、33.4%、31.3%，净利润分别为1.16、1.55、2.08 亿元（原值为1.37、1.72、2.22 亿元），增速分别为6.9%、33.4%、34.4%，对应EPS 分别为1.34、1.79、2.40 元（原值为1.58、1.99、2.56 元），以10 月31 日收盘价49.74 元计算，对应PE 分别为37.1X、27.8X、20.7X，维持“买入-A”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧导致客户流失、市场份额和品牌知名度下降等风险；贸易摩擦及汇率波动风险；疫情反复干扰公司供应链及下游客户销售的风险。