核心观点：

    　　事件：公司发布业绩快报，2021 年实现收入46.23 亿元，同比增长87.6%，归母净利润13.02 亿元，同比增长131.1%，扣非净利润12.49亿元，同比增长131.1%，位于此前招股书中披露的业绩预告下限。参考1H21 的非经常性收益构成，主要为理财收益，考虑到公司定制模式下强劲的现金流以及低资本开支，我们认为归母净利润更具意义。

    　　季度增速波动源于基数影响，婚恋刚需不惧疫情影响。公司Q4 单季实现收入12.12 亿元，同比增长25.50%，归母净利润3.12 亿元，同比增长23.81%。季度增速的大幅收窄，主要是20 年新冠疫情后逐季收入利润环比大幅增长导致的基数不平衡，而1Q21-4Q21 的收入分别为10.8、12.4、10.9 和12.1 亿元，相对比较平稳，季节性不明显，随着门店扩张加速以及品牌理念的渗透，有望保持稳健增长。12 月西安等城市出现的疫情对公司销售产生不利影响，但婚恋是刚需，婚戒消费不会消失，而是在疫后兑现。因此我们认为更应该关注品牌之间的竞争格局而非疫情，目前看DR 的品牌势能仍然在上升通道。

    　　品牌资产进一步沉淀，关注长期破圈红利。（1）DR 是有强辨识度和价值观的钻戒品牌，采用全自营、定制化模式，实现了轻资产、高附加值、强现金流。（2）随着品牌势能的提升，我们认为DR 的门店扩张速度和质量有望得到加强；（3）高年龄层、高客单价用户消费占比持续提升，用户破圈进一步沉淀品牌资产。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年归母净利润为13.0 亿元、17.5 亿元、23.0 亿元，同比增长131.1%、34.3%、31.7%。考虑今年以来市场整体估值水平的调整，我们给予公司22 年40 倍PE，对应合理价值174.8 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。疫情反复导致婚恋消费延后；门店扩张不及预期；消费水平不及预期；行业竞争加剧；品牌较为单一。