事件：公司2022 年上半年营收同比-10.1%、归母净利润同比-20.6%公司发布半年报：2022H1 实现营收20.85 亿元（-10.1%）、归母净利润5.79 亿元（-20.6%）；2022Q2 实现营收8.64 亿元（-30.1%），归母净利润2.03 亿元（-50.2%），受疫情影响较大。我们认为，公司铆定“真爱”价值观构筑竞争壁垒，利用互联网运营品牌，纯自营扩张和定制化产品模式有望驱动持续成长。考虑疫情影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为13.37（-2.70）/17.54（-3.27）/22.31（-3.67）亿元，对应EPS 为3.34（-0.68）/4.38（-0.82）/5.58（-0.92）元，当前股价对应PE 为16.5/12.6/9.9 倍，估值合理，维持“买入”评级。

    　　上半年公司经营业绩受疫情影响承压，但求婚与结婚珠宝首饰刚需仍在渠道方面，2022H1 公司线下直营/线上自营/线下联营分别实现营收16.8/2.2/1.6亿元，同比-11.5%/-16.8%/+1.1%；产品方面，求婚钻戒/结婚对戒分别实现营收16.5/3.9 亿元，同比-9.7%/-13.2%，下滑主要系疫情影响，但求婚与结婚珠宝首饰属刚需，基于此的情感表达需求会推迟但不会消失，未来有望带来销售恢复。

    　　盈利能力方面，2022H1 公司综合毛利率为70.6%（+0.6pct），其中销售/管理/财务费用率分别为32.0%/3.6%/0.1%，同比分别+10.4pct/-0.4pct/-0.5pct，销售费用率提升主要系报告期内开店较多，人员薪资费用、使用权资产折旧同比增长所致。

    　　多元化传播深筑品牌力优势，“品牌+渠道”双轮驱动战略推动成长公司品牌优势强化，渠道建设与运营水平持续提升：（1）疫情下公司线下销售渠道实现逆势扩张，2022H1 新开/净开店104/91 家，截至报告期末门店总数达552家，未来有望保持较快扩张速度；（2）升级品牌定位思路打开，拓宽非婚恋场景下可通过品牌产品表达爱意的用户群体，2022H1 公司35 岁以上用户贡献营收占比提升；（3）优化产品结构、研发创新持续加强。长期看，我国消费者情感表达需求不断扩大，公司“品牌+渠道”双轮驱动战略，铆定婚恋市场树立品牌认知，在扩大市场份额同时保证门店质量，渠道扩张有望驱动持续成长。

    　　风险提示：疫情反复、竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等。