公司2023 年前三季度营收同比-42.8%，归母净利润同比-90.4%公司发布三季报：2023Q1-Q3 实现营收17.42 亿元（-42.8%）、归母净利润0.74亿元（-90.4%）；2023Q3 营收5.00 亿元（-47.8%）、归母净利润0.21 亿元（-89.3%）。

    考虑钻石品类消费承压影响，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为1.11（-8.00）/3.01（-7.67）/4.81（-7.51）亿元，对应EPS 为0.28（-2.00）/0.75（-1.92）/1.20（-1.88）元，当前股价对应PE 为111.8/41.3/25.8 倍，我们认为，公司基于“爱的表达”将 DR 打造成为求婚钻戒领域领先品牌，持续巩固核心竞争力，未来业绩有望逐步修复，估值合理，维持“买入”评级。

    公司经营业绩因钻石品类需求走弱而承压，但费用支出相对刚性2023 年以来，受钻石品类消费需求走弱的影响，公司经营业绩承压。分业务看，前三季度线上自营/线下直营/线下联营分别实现营收1.7/14.2/1.4 亿元，同比-44.3%/-42.4%/-38.2%。盈利能力方面，2023Q1-Q3/2023Q3 公司毛利率分别为69.0%/68.2%，同比-1.8pct/-2.8pct。期间费用方面，2023Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为54.8%/7.0%/1.1%，同比分别+11.9pct/+2.2pct/+0.2pct，公司为全直营模式，营收下滑而租金、人工等费用相对刚性，导致销售费用率上升明显。

    以“品牌升级、渠道优化”为核心，主动调整经营策略国内经济虽呈现恢复态势，但消费环境仍然面临压力，钻石镶嵌市场作为可选消费之一，短期内需求动力不足。公司从品牌长期发展出发，为保持健康的现金流和品牌形象，以“品牌升级、渠道优化”为核心，主动调整经营策略：（1）品牌：

    在美国拍摄品牌真爱大片《爱从未改变》，传播真爱文化，发起真爱公益行动，全力打造“求婚季”，提升品牌势能；（2）渠道：对存量门店进行全方位盘点，结合商圈变化、客群客质匹配度、品牌定位等进行渠道调整和优化，2023Q1-Q3新开/净开门店19/-94 家；（3）产品：布局黄金品类，将黄金“情比金坚”的中式浪漫与品牌理念相融合，研发出典藏黄金系列产品“DR 小金心”。

    风险提示：钻石品类需求承压、竞争加剧、渠道优化不及预期、品牌力下滑等。