事件：公司发布2023 年三季度报告。23Q3 单季度公司实现营收5.00 亿元/-47.77%，归母净利润0.21 亿元/-89.31%，扣非后归母净利润-0.18 亿元/-112.68%。23Q1-3 实现营收17.42 亿元/-42.75%，归母净利润0.74 亿元/-90.40%，扣非后归母净利润-0.68 亿元/-110.66%。

    　　营收表现有所波动，主因前三季度钻石消费动力不足。2023 年前三季度，珠宝行业内部出现结构性分化，市场竞争加剧，黄金饰品整体发展态势良好，钻石镶嵌饰品消费需求不足，公司在全自营销售模式及以钻石镶嵌饰品为主的情况下遇到了较大压力和挑战。

    　　公司上半年控费状况整体平稳，费用率小幅上升。23Q3 公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率为54.80%/6.99%/1.12%/1.14% ， 同比变化+11.89pct/+2.17pct/+0.85pct/-0.17pct。23Q1-3 公司销售/管理/研发/财务费用率为55.56%/6.40%/1.15%/1.04% ， 与去年同比变化+20.14pct/+2.40pct/+0.76pct/+0.64pct。另外研发费用略有增加，系公司加强产品设计创新及信息化建设所致。

    　　公司线上、线下双渠道并行，扩大营销网络，促成联动营销。2023 年1-9 月，公司线上自营、线下直营、线下联营业务分别实现营业收入 0.17亿元、1.42 亿元、0.14 亿元，较上年同期分别下降44.25%、42.44%、38.21%；其他业务实现营业收入394.44 万元，较上年同期下降86.93%，主要系本期待处理产品处置减少所致。

    　　门店持续优化布局，聚焦质量提升，关闭低效门店，布局高势能商场。

    　　报告期内，公司积极调整渠道策略，聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善，主动调整低势能门店。2023 年1-9 月，公司持续进行渠道调整和优化，前三季度累计新开门店19 家，累计关闭门店113 家，净减少门店94 家。截至报告期末，公司门店数量为594 家，均为自营门店。境外2 家分别位于法国巴黎及中国香港；境内门店主要布局在三线及以上城市，其中分布在一二线城市的门店有374 家，占比约63.18%，分布在三线及以下城市的门店有218 家，占比约36.82%。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年将实现归母净利润为1.2/1.2/2.9 亿元，同比增长-83.0%/0.6%/132.8%，对应当前股价PE 为104.3/103.7/44.5 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，消费复苏不及预期；公司拓店不及预期。