总量震荡，结构分化显著，趋势转向品牌与体验。中国珠宝首饰行业呈总量高位震荡、品类结构极致分化态势，2024 年市场规模7788 亿元，同比下降5.02%，黄金产品以73%的占比成为绝对主导，而钻石镶嵌市场规模同比下滑28.3%至430 亿元（占比仅6%），受婚庆需求下行（2024 年结婚登记数同比降两成）与“无春年”扰动处于周期底部；需求端消费分级显著，高端市场重品牌文化溢价，大众市场向性价比与个性化分流，悦己消费、年轻化趋势推动产品轻量化与IP 化升级，行业正从渠道扩张转向“品牌+产品+精细运营”驱动，钻石婚戒细分赛道虽短期承压，但中长期受益于情感消费刚性、低基数修复与行业转型红利，差异化品牌心智与场景延伸成为破局关键。

    　　锚定真爱IP，优化渠道品类。品牌上，DR 以“一生只送一人”实名制规则为核心，结合明星案例、国际活动等内容运营，强化“真爱文化符号”，累计见证超198 万对求婚、连接3000 万+真爱粉丝；渠道上，门店从峰值600+收缩至341 家（截至2025 年9 月），聚焦高线城市头部商场，推动单店收入、坪效25H1 高增34.63%–38.65%，同店销售显著增长；品类上，坚守天然钻石婚戒主航道，同步布局婚嫁黄金与婚后佩戴、礼品消费场景，正从单一求婚钻戒品牌向多品类、多场景真爱珠宝集团演进。

    　　聚焦全球化、品类拓展与运营深化：全球化以美国为突破口，线上验证后下半年计划落地1-2 家线下店，中长期探索东南亚市场；品类端黄金业务IP联名+传统婚嫁双轨，10 月已推“一生一世”对戒、“DR 千金冠”等新品，同步推进红金主题店及三四线试点，礼赠业务聚焦婚后纪念等场景，以丰富产品线提复购；品牌渠道升级，国内强化服务、海外瞄准年轻群体，渠道坚守“少而精”并探索下沉市场，推动单店效益稳增。尽管面临行业需求与海外拓展风险，但依托稳固品牌心智与清晰战略，公司有望升级为全球真爱珠宝集团。预计2025~2027 年EPS 为0.34/0.44/0.55 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求风险；新品类拓展风险；海外执行落地风险。