公司发布2025 年报及2026 年一季报：

    　　2025 年营收15.2 亿元、同比增长2.5%，归母净利润1.4 亿元、同比增长162%，扣非归母净利润0.04 亿元（同比扭亏）。2025 年深化品牌建设与渠道优化，聚焦提质增效，营收、利润均增长，经营态势稳健向好。

    　　25Q4 营收3.6 亿元、同比下滑1.9%，归母净利润0.4 亿元、同比增长11.3%，扣非归母净利润为亏损0.009 亿元。

    　　26Q1 营收3.6 亿元、同比下滑11.4%，归母净利润0.4 亿元、同比增长81.4%，扣非净利润为亏损0.09 亿元。

    　　2025 年利润分配预案：拟派发现金红利每股0.5 元（含税），分红率144%。

    　　分业务：线上渠道稳健增长，线下渠道单店提质显效2025 年，线上自营收入3.1 亿元、同比增长27.9%；线下直营收入10.7 亿元、同比下滑4.0%（得益于前期渠道调整优化及门店精细化运营，2025年单店收入达350 万元、同比增长26.0%）；线下联营收入1.2 亿元、同比增长5.35%；其他业务收入1707 万元、同比增长110%，系处置原材料增加、提高库存使用效率。

    　　26Q1，线上自营收入0.9 亿元、同比增长20.3%；线下直营收入2.4 亿元、同比下滑19.0%；线下联营收入0.3 亿元、同比增长11.8%；其他业务收入108 万元、同比下滑90.35%。

    　　渠道：优化渠道布局，调整完善渠道网络

    　　2025 年净关店28 家（新开/关店23/51 家）、2025 年末345 家门店。26Q1净开店7 家（新开/关店11/4 家），26Q1 末门店数为352 家（境内349 家）。

    　　盈利水平：毛利率、净利率提升

    　　2025 年综合毛利率65.8%、同比提升0.3pct（线上自营/线下直营/线下联营毛利率分别同比提升3.65pct/1.2pct/0.4pct，得益于产品销售结构优化），归母净利率9.15%、同比提升5.6pct。26Q1 毛利率/归母净利率同比提升5.1pct/提升5.3pct。

    　　投资建议：

    　　公司深耕高端钻戒及珠宝行业，深化品牌建设与渠道优化，聚焦提质增效。

    　　基于最新业绩，上调26-27 年、新增28 年盈利预测，预计26-28 年归母净利润为1.9/2.3/2.7 亿元（26-27 年前值为1.2/1.5 亿元），对应PE 为66/55/46X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：渠道调整风险，终端消费环境波动，行业竞争加剧等。