2023H1 公司归母净利润1.10 亿元，同比增长14.2%。下游电力信息系统需求增长推动公司营收高增，其中江苏区域营收增速显著恢复，重点拓展的安徽、北京区域营收维持高增速；股权激励费用支付&研发投入增长使得净利率略有下降，拖累业绩增速。虚拟电厂、电力巡检机器人等创新业务的拓展有望打开公司成长空间，强化业绩现金流成长性。我们预测公司2023~2025 年归母净利润分别为2.90/4.08/5.35 亿元，目标价33.20 元，维持公司“买入”评级。

    　　23H1 归母净利润1.10 亿元，业绩符合预期。2023 年上半年公司实现营业收入4.50 亿元，同比增长67.0%；归母净利润1.10 亿元，同比增长14.2%；对应EPS0.46 元，同比增长12.2%，业绩符合预期。分季度来看，2023Q2 公司营业收入2.64 亿元，同比增长36.4%；归母净利润0.70 亿元，同比增长2.8%。

    　　需求增长推动各业务营收规模扩张，省外布局成效显著。受益于下游电网公司、发电企业等类型客户对电力信息系统的电力设计-系统集成-施工运维等环节服务需求增长，23H1 公司主营业务收入实现同比高增，其中电力设计/系统集成/施工运维业务营收同比分别增长18.6%/76.3%/45.3%至0.20/3.45/0.82 亿元。

    　　分地区来看，公司深耕的江苏区域摆脱疫情影响后电力信息化需求显著回升，23H1 公司在江苏省内营收同比增长30.9%至2.43 亿元，江苏省高额电力系统投资红利仍在持续；省外布局成效显著，23H1 公司在安徽、北京两个重点拓展省份的营收延续高增趋势，同比分别增长182.1%/289.9%至0.45/1.14 亿元。

    　　23H1 公司净利率略有下滑使得净利润增速低于营收增速，一方面是由于股权激励费用支付使得管理费用同比增加0.19 亿元（+118%），另一方面是加大创新业务研发投入导致研发费用同比增加0.12 亿元（+94%）。

    　　持续加大研发投入，延伸布局新领域强化成长性。公司长期以来注重科技创新与研发投入，在新型电力系统建设持续推进背景下，各类新模式&新应用逐步涌现。目前公司围绕新型电力系统发展的行业趋势加大应用集成领域资源倾斜。

    　　正积极向虚拟电厂、电力巡检机器人、气象监测装置等领域加大研发资源投入。

    　　虚拟电厂方面，公司在微电网、分布式光伏、储能等领域均有长期的积累，叠加持续拓展的源网荷储资源有望成为公司发展虚拟电厂的坚实基础；电力巡检机器人方面，公司于2023 年初成立泽宇高科智能科技公司后需推进电力巡检机器人研发工作，第一代产品的研发样机工作或于近期完成。我们认为创新产品的研发有望助力公司成长空间的拓展，有利于长期业绩现金流成长。

    　　风险因素：电网公司电网信息化投入不及预期；市场竞争加剧；公司创新产品研发和市场拓展不及预期；公司江苏省外业务拓展不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑股权激励费用支付&研发投入超预期等因素，我们在调整相关经营及财务数据假设后，相应调整公司2023~2025 年归母净利润预测分别为2.90/4.08/5.35 亿元（原预测值3.26/4.33/5.66 亿元），对应2023~2025年EPS 预测为1.22/1.72/2.25 元，当前股价对应2023~2025 年PE 分别为22/16/12 倍。参考电力信息化行业公司（国电南瑞、东方电子、苏文电能）2023年20 倍PE 均值（基于Wind 一致预期），并考虑到公司成长性更为突出，我们适当给予一定的估值溢价，给予公司2023 年27 倍目标PE，对应目标价33.20元，维持“买入”评级。