深汽车尼龙管路领军者，新能源业务强势增长

    　　标榜股份自2009 年成立以来，长期致力于汽车尼龙管路领域，主营产品包括动力系统连接管路、冷却系统连接管路与连接件。公司自2011 年以来，不断加深与大众系整车厂的合作关系，成为国内少数进入合资主机厂供应链体系的汽车零部件企业，大众系客户营收占比超70%。公司抓住新能源机遇，相关产品持续放量，2020-2022 年新能源产品营收年复合增长率达74.7%。

    　　国产替代逐步推进，单车价值量有望提升

    　　汽车尼龙管路理化性质优异，比重较低，有望逐步取代金属和橡胶管路。

    　　下游整车厂顺应节能减排趋势，持续推动乘用车轻量化，尼龙管路渗透率有望提升。与燃油车相比，新能源汽车中冷却管路分布分散，ASP 有望从500 元提升至1000 元以上，市场空间持续扩容。当前，汽车尼龙管路市场较为分散，外资企业占有一定优势。随着乘用车市场竞争加剧，整车厂价格敏感性有所提高，国产替代趋势加快，内资企业有望实现快速增长。

    　　动力系统连接管路：深度绑定大众系整车厂

    　　公司自2011 年以来逐步与大众系实现深度绑定，为EA211 系列发动机提供配套。公司持续推进自主研发，国产替代&产品迭代拉动毛利率提升至30%，同步研发的EA888 GEN5 发动机产品预计于2025 年正式量产。此外，公司开拓了增程器相关业务。

    　　冷却系统连接管路：新能源趋势实现量价齐升

    　　公司提早布局新能源汽业务，前期研发投入进入兑现期，新能源汽车电池冷却管路持续放量，2019-2022 年营收CAGR 达40.61%。公司积极开发新用户，客户结构趋于多元化。相较于传统冷却管路，新产品结构更加复杂，单价和毛利率提升显著。业务整体毛利率从2020 年的27.63%提升至2023 年H1 的40.96%，销售单价从9.46 元提升至13.68 元。

    　　盈利预测：我们预计2023-2025 年公司整体营收有望达5.93/6.84/8.04 亿元，归母净利润有望达1.56 /1.86 /2.24 亿元，对应当前PE17/15/12X。作为汽车尼龙管路龙头企业，公司积极布局新能源业务，持续开发新客户，在未来业绩有望进一步增长，参考可比公司PE，给予公司2024 年17.5倍的PE，对应目标价为27.71 元，首次覆盖予以“增持”评级。

    　　风险提示：客户集中度高、募投项目进展不及预期、研发投入无法回收、原材料价格波动、公司市值较小，股价波动或较大、文中测算具有一定的主观性，仅供参考。