事件：公司发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年全年实现营业收入8.8 亿元，同比增长46.9%；实现归母净利润1 亿元，同比增长80.2%。

    　　2026Q1 实现营业收入2.1 亿元，同比增长32.2%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长39.6%，环比增长36.5%。

    　　Q1 业绩利润同比增长，利润率环比修复。公司26Q1 营收利润同比增长，且利润增幅显著跑赢营收增幅，26Q1 实现毛利率25.7%，环比+6.37pct，净利率13.6%，同比+0.73pct，环比+5.06pct。公司毛利率净利率环比修复显著，我们认为公司已逐步消化前期产能扩张与良率爬坡对利润率的影响，随着产能利用率的提升整体盈利能力实现跃升。

    　　卡位核心光学赛道，光隔离器景气高企。光隔离器是800G/1.6T 高速光模块、尤其是硅光方案的必需组件，随着硅光/1.6T 光模块放量，其上游核心组件法拉第旋光片全球供应持续吃紧。公司前瞻布局隔离器赛道，其渠道和卡位优势突出，已完成光隔离器产品线的全面搭建并批量出货，正持续积极扩充产能提升交付能力，将充分受益于旺盛需求和上游紧缺带来的量价齐升。

    　　滤光片产品放量打开新增量空间。滤光片是波分复用技术的核心元件，一个800G FR8 光模块的收发端合计需配置16 个滤光片，1.6T 模块需求量将进一步翻倍。高端滤光片制造需上百层薄膜沉积，镀膜精度要求极高，公司依托光学镀膜技术起家，在WDM 滤光片领域具有技术优势，其高速光模块用滤光片也逐渐进入放量期，为公司业绩打开新增量空间。

    　　投资建议：公司卡位核心稀缺光学赛道光隔离器和滤光片，并积极进行产能的扩张，业绩进入持续放量期，我们预计公司2026-2028 年营业收入为14/20/25 亿元，归母净利润为2.3/3.5/4.7 亿元，对应PE 分别为66/43/32倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；AI 发展不及预期风险；供应链风险。