投资要点：

    　　公司26Q1 收入超过预期，业绩不及预期。欧圣电气2025 年实现营收19.81 亿元，同比增长12%；实现归母净利润1.05 亿元，同比下降59%；实现扣非归母净利润1.02 亿元，同比下降58%。其中，Q4 单季度实现营收5.27 亿元，同比增长15%；实现归母净利润-2590.64万元，同比转负；实现扣非归母净利润-1966.12 万元，同比转负。26Q1 单季度实现营收6.74亿元，同比增长28%；实现归母净利润1111.79 万元，同比下降82%；实现扣非归母净利润986.17 万元，同比下降83%。公司25 年业绩符合业绩预告，26Q1 收入超过预期，订单端饱满，马来工厂核心品类已满负荷运行；业绩不及预期，主要受汇兑因素拖累，剔除汇兑影响后公司经营利润率预计有一定提升。

    　　经营利润预计恢复至正常水平，养老机器人多政策驱动。分产品来看，2025 年公司吸尘器/空压机/ 工业风扇/ 配件及其他实现收入9.01/6.84/1.44/2.51 亿元， 同比+2.2%/4.8%/92.4%/63.5%，分销售模式来看，品牌授权/ODM/OBM/OEM 分别实现收入8.95/9.62/0.63/0.61 亿元，同比+2.6%/20.9%/28.8%/29.9%，公司空压机及新产品以ODM模式为主，增速较快受益大客户订单及新产品放量，此外公司自主品牌业务增速亦加速贡献。

    　　长期来看北美需求仍较为旺盛，公司马来工厂建设前期的爬坡、利润影响只集中体现于关税后的几个季度，目前均已逐渐恢复至正常状态，马来工厂核心产品已满负荷运转。此外，公司护理机器人业务受多政策驱动，25 年9 月9 日工业和信息化部、民政部联合开展智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目遴选，确定32 个项目入围智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目名单，公司子公司伊利诺牵头的“面向长期卧床失能老人的二便护理机器人研发与应用项目”入选公示名单，26 年后订单有望加速兑现。

    　　大客户带动订单快速增长，新区域开拓顺利。在家得宝等大客户增量订单、史丹利百得内部供应份额和品牌数量提升、新品类扩张的加持之下，公司有望延续收入端高增。公司空压机业务主要受益于大客户家得宝带来的增量订单，较强的研发能力奠定公司在产品性能、品质和电机效率等方面的领先地位，且公司在客户新品方面响应速度快。

    　　盈利预测与投资评级。公司为全球空压机与吸尘器供应企业，海外零售商客户开拓顺利，阶段性受到关税及产能爬坡影响，我们下调26-27 年盈利预测，预计分别实现归母净利润2.91/3.53 亿元（前值为3.55/4.07 亿元），新增28 年盈利预测3.75 亿元，同比分别增长178%/22%/6%，对应PE 分别为18/15/14 倍，目前公司受到关税影响阶段性调整，长期北美工具需求旺盛，公司成长空间广阔，业绩及估值均有进一步上行空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求低迷风险；客户开拓不及预期风险；汇率波动风险。