药用、耐热玻璃头部企业，下游客户资源优质

    公司是以特种玻璃新材料为主导产品的高新技术企业，专注特种玻璃技术研发20 年，目前已经形成药用玻璃、耐热玻璃、光电源玻璃三大主营产品。公司为国内中硼硅药用玻璃领先企业，市场占有率约8%，下游客户资源较为优质，多为国内知名药企，包括悦康药业、华润双鹤等；而在耐热玻璃领域，公司聚焦于生产耐热器皿以及微波炉托盘，下游客户涵盖格兰仕、美的、昕诺飞、乐扣乐扣等国内外知名企业，目前全球每两台微波炉就有一台使用公司所生产的耐热托盘。

    一致性评价确定中硼硅玻璃需求，关联性审批助力强者恒强我国是仿制药大国，2020 年国家药监局宣布注射剂一致性评价正式开始，要求仿制药所用包材不应低于原研药所用包材，而在国际主流原研注射剂药物以中硼硅玻璃包材为主、我国仿制药以低硼硅玻璃为主的背景下，中硼硅药用玻璃将对低硼硅药用玻璃实现替代，中国玻璃网预计未来5-10 年内，我国将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃升级为中硼硅玻璃，在产品升级壁垒下，资金充足、研发能力突出的头部企业的优势将更为明显；同时，包材关联审批制度的落地使得下游药品生产企业与药包材生产企业的合作黏性进一步提高，较高的重新审批成本让药企更多倾向于选择规模较大、质量较高以及具有品牌优势药包材生产企业进行长期合作，公司作为国内药用玻璃第一梯队企业，将极大的受益于药用玻璃升级需求以及关联审批带来的客户粘性，实现强者恒强。

    IPO 募资产能大幅扩张，未来发展战略远大

    目前公司主营产品产能均接近满负荷，2021 年上半年中硼硅药用玻璃瓶以及耐热玻璃产能利用率分别达96.23%与96.36%，而募投项目将分别增加中硼硅药用玻璃瓶产能16 亿只以及耐热玻璃产能23,300 吨，大幅增加公司供给能力，预计2 年建设期达产后，合计可增加营收6.56 亿元，净利润1.57 亿元。公司未来战略目标远大，将在现有基础上，以药用包材为发展重点，聚焦药用包装以及耐热玻璃领域，致力成为耐热玻璃全球冠军以及药用包装亚洲冠军。

    投资建议：预计公司2021-2023 年净利润为1.20 亿、1.55 亿、2.07亿元，对应2021-2023 年动态市盈率为37.2、28.9、21.6 倍。考虑到公司的成长性，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：1）政策推行不及预期；2）中硼硅药用玻璃管供给不足；3）新增产能过剩风险。