药用玻璃龙头企业，凭借高质量产品拓展市场。公司是国内最早从事中硼硅药用玻璃生产的企业之一，在业内处于第一梯队，产品包括药用包装玻璃、耐热玻璃、电光源玻璃三大系列，应用于医药包装和日用消费领域。22 年耐热玻璃产品、药用玻璃产品、光电玻璃分别实现营收为3.86 亿元，3.52 亿元，0.29 亿元，营收占比分别为46.96%，42.82%，3.53%，毛利率分别为19.67%，24.82%，24.43%。

    　　一致性评价及国家“集采”政策推动中硼硅药用玻璃市场快速放量。一致性评价要求仿制药与原研药起到药学等效性和生物等效性，原研药瓶多采用中硼硅玻璃，因此仿制药采用中硼硅玻璃更加容易达到一致性评价要求，原有的低硼硅玻璃、钠钙玻璃会逐渐向中硼硅玻璃转化。

    　　中硼硅管制瓶&模制瓶投产贡献增量，中硼硅拉管技术市场领先。公司募投项目扩产完成后，公司积极推进募投项目扩充产能，扩产完成后，公司中硼硅管制瓶产能将累计达到26 亿支，其中16 亿支中性硼硅药用玻璃扩产项目中，有中硼硅安瓿瓶7 亿支、中硼硅西林瓶7.5 亿支、中硼硅卡式瓶1.5 亿支。目前中硼硅药用模制瓶约5080.87 吨，M2 轻量化药用模制玻璃瓶（I 类）项目全部投产后累计可形成中硼硅模制瓶产能62896 吨。中硼硅玻璃管产能5000吨，有效降低公司中硼硅管制瓶成本，提升公司在中硼硅药用玻璃领域市场竞争力。

    　　药企客户资源优势明显，中硼硅拉管技术储备充分。公司客户资源优质，悦康药业、华润双鹤、新时代药业、齐鲁制药等知名药企合作年限均在5 年以上。百强药企中83 家与公司有合作关系，其中40 余家为上市公司，规模药企覆盖率达到80%，客户合作稳定。此外，公司中硼硅拉管技术储备丰富。

    　　玻璃管的玻璃配方及性能、成型工艺、窑炉技术等方面进行多年研究，已掌握中硼硅药用玻璃管的生产配方和性能特点，在生产技术方面拥有全氧燃烧技术、电助熔技术、铂金料道技术、自动配料和加料技术等技术储备。

    　　盈利预测及投资建议。公司作为药用包装龙头企业，客户优质、产能扩产带来增量、中硼硅拉管技术领先，预计 2023-2025 年归母净利润分别为2.01、2.84 和3.48 亿元，同比增长73%、41%和23%，给予2024 年23.7 倍PE估值，目标市值67 亿元，目标价28.82 元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：投产进度低于预期，下游客户开发低于预期。