报告摘要：

    公司简介：公司聚 焦药用玻璃和耐热玻璃，致力于成为细分市场的领先者。公司的主要产品是药用玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃，公司客户资源丰富。耐热玻璃目前是公司第一大业务，但药用玻璃占比不断提升。

    公司：

    日用玻璃：日用玻璃市场市场集中度较低，目前日用玻璃主要企业有德力股份、山东华鹏、广东华兴等，在耐热玻璃及电光源玻璃市场公司在行业具领先地位。公司开发新产品能力较强，能满足各类客户的产品需求，与国内外多家大型客户形成长期合作关系。日用玻璃募投项目逐步投产，新产品的陆续推出有望提升公司的营收水平，同时改善利润水平。

    药用玻璃：药用玻璃在医药包装中具有不可替代性，在医药行业得到了广泛的运用，目前国内药用玻璃使用仍以低硼硅玻璃和钠钙玻璃为主。

    公司是国内最早从事中硼硅药用玻璃生产的企业之一，药用玻璃业务发展迅猛，成为公司收入重要的增长点。2022 年公司药用玻璃业务实现收入3.52 亿元，同比增长14.35%，其中中硼硅药用玻璃瓶实现销售额2.80亿元，同比增长24.60%。

    推荐逻辑：

    1）下游需求量增加：医药行业规模持续稳定增长；二类疫苗为主的其他疫苗为预灌封及其他管制瓶提供需求。2）一致性评价释放中硼硅玻璃需求：仿制药一致性评价政策发布，对药包材提出了新的要求。中硼硅药用玻璃市场有望在2025 年前迎来放量，未来几年中硼硅玻璃市场渗透率有望从2018 年的7%~8%提升至30%~40%。3）积极卡位，多管齐下：

    公司为中硼硅管制瓶领先企业，2023 年募投项目基本完成，公司拥有中硼硅管制瓶产能26 亿支；公司在中硼硅模制瓶方面募集资金扩大产能，提升竞争力，目前模制瓶客户资源拓展顺利，转“A”后预计将逐步放量；公司中硼硅药用玻璃拉管项目自去年投产以后，项目运转效果已达到公司的原定规划。4）原材料硼酸价格止涨，或有助于公司盈利能力提升。

    维持公司“增持”评级。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到1.68、2.60、3.26 亿元，同比增44%、55%、25%，对应估值20、13、10 倍。

    风险提示：项目投产不及预期，估值及盈利预测不达预期等。