产能加速释放，耐热药用业绩增量可期

    　　公司发布2023 年半年度报告，2023 年1-6 月实现营收4.62 亿元，同比+23.03%，归母净利润0.40 亿元，同比-34.95%，扣非净利润0.32 亿元，同比-33.74%；其中2023Q2 实现营收2.38 亿元，环比+5.88%，同比+27.10%，归母净利润0.17亿元，环比-24.80%，同比-43.36%，扣非归母净利润0.11 亿元，环比-43.97%，同比-55.14%。随着拉管技术突破、新投产项目全面达产，公司耐热药用有望加速放量，业绩增量可期。2023Q2 公司毛利率为14.15%，环比-5.59pct，同比-10.92pct；净利率为7.26%，环比-2.96pct，同比-9.03pct。随着新投产项目全面达产，规模效应和产品结构改变或将催化公司盈利边际修复。我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润2.10/3.67/4.52 亿元，同比+79.9%/+75.0%/+23.0%；EPS 分别为0.9/1.58/1.94 元，对应当前股价，PE 为14.8/8.5/6.9 倍。维持“买入”评级。

    　　多管齐下，药用玻璃有望加速放量

    　　随着扩产项目逐步投产，公司中硼硅药用玻璃产能持续提升，带动业绩加速放量。

    　　2023H1 公司药用玻璃业务营收为2.11 亿元，同比+36.90%，营收占比提升至45.75%；其中，中硼硅药用玻璃瓶营收为1.72 亿元，同比+38.22%。一致性评价促低硼硅药用玻璃向中硼硅药用玻璃转换，赛道高成长性凸显。多管齐下，公司药用玻璃业务有望加速放量：（1）拉管技术突破，中硼硅管制瓶在前端拉管环节中存在较大技术壁垒，公司拉管技术持续突破，管制瓶毛利有望加速优化；（2）管制瓶产能将进入加速释放期，公司盈利能力有望进一步提高，预计2023 年下半年将新增16 亿支产能（7 亿支安瓿瓶、7.5 亿支西林瓶以及1.5 亿支卡式瓶）；（3）模制瓶客户资源扩展，公司中硼硅模制瓶关联评审持续推进，同时公司中硼硅模制瓶项目均进入投产放量期，有望带来新的业绩增长点。

    　　产能扩张+海外需求企稳，耐热玻璃业绩增量可期随着2023 年3 月LED 光学透镜用高硼硅玻璃生产项目以及轻量化高硼硅玻璃器具生产项目陆续投产，叠加海外需求逐步企稳，2023H1 公司耐热玻璃营收为2.42亿元，同比+12.05%；公司海外营收0.78 亿元，同比-9.21%，相较于2022H1 收窄6.92pct。硼酸等原材料价格持续上行的影响，公司耐热玻璃毛利持续承压，2023H1 为11.34%，环比2022 年降低8.33pct；考虑新投产项目毛利较高，随着新投产项目产能全面释放，公司产品结构改变有利于提升业务毛利中枢，公司耐热玻璃业绩增量可期。

    　　风险提示：保交楼进展低于预期；远兴能源重质纯碱投产不及预期；民营房企信用风险蔓延。