事件描述

    　　2023 年实现收入9.47 亿，同比增长15.25%；归属净利润0.66 亿，同比下降43.49%；折合Q4 收入2.56 亿，同比增1.29%；归属净利润0.12 亿，同比下降59.13%。

    　　2024Q1 实现收入2.67 亿，同比增长18.99%；归属净利润0.25 亿，同比增长8.22%；扣非净利润0.22 亿，同比增长9.61%。

    　　事件评论

    　　收入稳健增长，盈利受原材料上涨影响。公司全年实现收入同比15.25%，分业务看，药玻玻璃实现收入4.06 亿，同比增长15.27%，其中中硼硅药用玻璃瓶实现销售额3.31 亿元，同比增长18.47%；耐热玻璃实现收入5.18 亿，同比增长24.86%，恢复明显。盈利能力看，2023 年毛利率17.4%，同比下降4.7 个pct，主要受到原材料价格上涨的影响。

    　　分拆看，药用玻璃毛利率23.19%，同比下降1.63 个pct；耐热玻璃13.13%，同比下降6.86 个pct。2023 年期间费率10.8%，同比提升2.6 个pct，其中销售、财务费率分别提升1.0、1.5 个pct。最终2023 年全年实现归属净利率7.0%，同比下降7.2 个pct。

    　　单季度看，2024Q1 收入增速改善，毛利率同比提升，利润拐点或已出现。2023Q4 收入同增1.3%，环比保持增长同比增速或受基数影响。Q4 毛利率17.8%，同比小幅下降0.6个pct，降幅在明显收窄，且考虑到原材料的价格趋势，预计Q2 利润贡献更加明显。Q4期间费率提升6.8pct 至13.2%，其中销售、管理、财务费率分别提升1.3、3.4、2.3 个pct。最终实现归属净利率4.8%，同升7.1 个pct。2024Q1 收入同增18.99%，增速较2023Q4 改善明显。2024Q1 实现毛利率20.7%，同比提升1.0 个pct，近一年以来同比首次提升；2024Q1 期间费率10.4%，提升1.4pct，其中财务费率提升1.7 个pct，主要为可转换债券利息影响；最终实现归属净利率9.3%，同比下降0.9 个pct。

    　　从管制到模制，从制瓶到拉管。公司最早从事低硼硅药用玻璃销售，后逐步切入中硼硅领域，并在管制瓶领域处领先地位。展望未来，公司优势产品中硼硅管制瓶将继续扩张。此外产品的横纵向扩张也将加速，一方面中硼硅模制瓶后续有望逐步放量，另一方面开始切入管制瓶上游的拉管生产。

    　　中硼硅放量，助龙头集中。关联审批和仿制药一致性评价政策实施，促使医药行业供给侧改革，其中药用玻璃作为应用最广泛药包材之一，其行业集中度有望加速提升，且性能更优的中性药用玻璃替代进程有望加速。2023 年过评药品数量快速增长，共2713 个品规的仿制药通过一致性评价，涉及742 个品种，相较于2022 年的1899 个品规，同比增长42.86%，一致性评价的深化推进，推动着中硼硅渗透率的快速提升。

    　　投资建议：看好公司中硼硅药玻的快速放量以及日用玻璃的企稳回升，预计2024、2025年归属净利润1.5、2.4 亿元，对应PE27、17 倍，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　1、新产品扩张不及预期；

    　　2、市场竞争加剧。