公司发布中报，22H1 实现总营收9.95 亿元，同比+71.76%，其中Q1/Q2 分别实现4.15/5.8 亿元，同比+35.82%/+111.83%；22H1 实现归母净利润0.8亿元， 同比+138.2% ， 其中Q1/Q2 分别实现0.23/0.58 亿元， 同比+57.2%/+198.88%，收入&业绩均实现高增，单季度环比加速提升。22H1毛利率21.19%，同比提升1.4pct，其中Q2 单季度毛利率23.35%，同比提升3.24pct；22H1 净利率8.09%，同比提升2.28pct，其中Q2 单季度净利率9.97%，同比提升2.94pct，盈利能力显著改善。

    　　优质客户需求释放，订单实现高增。欧美疫情管控放松后线下餐饮复苏，客户需求逐步释放，22H1 公司塑料制品实现收入8.59 亿元，同比+71.95%，毛利率20.93%，同比+1.15pct，订单逐步兑现，毛利率稳步提升。21 年公司北美收入占比约50%，刀叉勺进入全美TOP 10 餐饮品牌供应链；内销占比30%，国内必胜、KFC、蜜雪冰城等新客户放量增长，看好下半年旺季&疫后餐饮修复。

    　　公司自17 年起进入家居用品领域，并通过收购快速扩产国际市场。公司自17 年进入家居用品领域，通过与宜家的长期合作在该领域具备技术积累，同时于22 年8 月22 日公告，利用增资和股权转让的方式收购SumterEasy Home, LLC 66.67%的股权，该公司于北美从事家居制品生产和销售，有望形成协同效应，加速布局国际市场。本次交易总金额为2.4 亿元人民币，目标公司承诺23-25 年拟实现净利润分别为800 万、2500 万、3900 万美元。

    　　PLA 全降解制品拓展空间大，公司产品力领先。公司为国内既做改性PLA原材料又做制品的企业，先发优势强，技术行业领先。08 年国外限塑后，公司开始布局全降解业务，12 年自行研发改性全降解材料，20 年起国内全降解塑料又迎快速发展。公司与老客户合作多年，限塑后更易借助既有渠道推动全降解产品渗透率提升，目前全降解产品客户包括“沃尔玛”、“宜家”、“盒马”、“喜茶”、“蜜雪冰城”等，更有较多新客户在竞标、打样、小批量试单阶段。宜家表示到2030 年，全部产品将使用可再生和回收塑料，公司在现有客户中份额有望持续提升。

    　　进入新一轮产能释放周期，汇率、原材料、运费多重因素利好业绩释放。

    　　当前正处于进入新一轮产能释放周期起点，新增2.4 万吨塑料制品及1.6万吨生物降解材料制品产能于未来几年逐步释放。我们认为，公司制造端得益于对改性技术及产成品全流程的多年积累，具备生产批次多、定制化程度高的产品的能力；需求端受益于欧美疫情后线下餐饮需求修复，22Q1开始迎来向上景气周期，未来2-3 年收入业绩或将持续高增，叠加美元升值、海运费下行、原材料价格下行有望贡献业绩弹性。

    　　盈利预测：公司于传统高端塑料领域多年积累，全降解制品领先布局，伴随下游高景气，考虑到22H1 传统塑料制品增长超预期，我们上调盈利预测，预计22/23/24 年归母净利润分别为1.67/2.21/2.91 亿（原值为1.2/1.8/2.2 亿元），同比+135%/+32%/+31%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：收购事项存在交易终止的风险；收购目标公司近一年一期均为亏损状态，如目标公司持续亏损，将给公司经营业绩带来负面影响；原材料价格波动；中美贸易政策风险；海外疫情反复；竞争加剧等。