塑料餐饮用具出口高景气，22 年1-8 月行业累计+26%。塑料制餐具及厨房用具单月出口额从2021 年开始进入向上景气周期，一方面20、21 年中国出口运力紧张，FOB 出口模式下，部分客户存在无法及时获取足够运力，影响了产品出口，2022 年海运费下行后出货更为顺畅。另一方面，2020年海外疫情爆发后餐饮需求受损，2021 年出货逐步回补，2022 年在高基数背景下行业增速依旧靓丽。截至2022 年8 月，塑料制餐具及厨房用具累计出口+26%，其中22 年3~7 月增速均为30%左右。2021/2022H1，头部企业家联科技实现收入12.34/9.95 亿元（yoy+20.28%/+71.76%）、归母净利润分别为0.71/0.80 亿元（yoy-37.73%/+138.20%），富岭股份2021 年收入、归母净利润分别为14.58/1.16 亿元（yoy+36.53%/+50.96%）。

    　　传统塑料领域技术多年积累+客户资源优质+业内规模领先。家联科技在业内规模领先，22 年上半年外销收入提速主要由于：1、大客户业务规模逐步提升；2、新客户贡献增量；3、疫情影响北美制造业，海外产能萎缩订单转移至国内。渠道方面：1、家联科技拥有稳定而优质的大客户，大客户订单占营收比例较大；2、宜家、蜜雪冰城等企业为公司具备潜力的大客户；3、头部企业富岭股份、家联科技客户重叠度低，行业分散，竞争格局好。

    　　PLA 改性及制品产业链全覆盖，业内盈利能力较强+持续拓展产能。公司PLA 全降解制品2021 年实现营收0.92 亿元（占比7.44%），2021 年富岭科技PLA 全降解制品收入为1.68 亿元（占比11.54%），全降解餐饮制品主要伴随2020 年限塑令后逐步发展，目前处于起步阶段，公司竞争优势主要为：

    　　1、先发优势强，08 年国外开始限塑后开始布局，2012 年自行研发改性全降解材料，2020 年起国内全降解塑料又迎快速发展；2、家联科技为国内既做改性PLA 原料，又做产成品的企业，盈利能力较强；3、产品先发优势明显，优质客户拓展顺利。全降解材料客户“沃尔玛”“宜家”“盒马”“喜茶”“蜜雪冰城”等，公司老客户合作多年限塑后更易实现传统塑料客户向全降解产品转化，目前更有较多新客户在竞标、打样、小批量试单阶段。

    　　盈利预测与估值：我们认为，家联科技在传统塑料制品领域具备一定技术积累，同时在PLA 制品领域具备较优的客户资源及渠道优势，盈利能力较强。传统高端塑料领域多年积累，全降解制品领先布局，伴随下游高景气。

    　　预计22/23/24 年归母净利润分别为1.74/2.31/3.03 亿， 同比+144%/+33%/+31%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦，政策风险，竞争加剧风险等。