事件：公司发布三季报，22 年前三季度实现营业收入15.80 亿元，同增74.4%；归母净利润1.45 亿元，同增196.0%，归母净利率9.2%，同增3.8pct；扣非归母净利润1.29 亿元，同增202.5%，归母扣非净利率8.2%，同增3.4pct。

    单季度看，22Q3 实现营业收入 5.85 亿元，同增79.2%；归母净利润0.64亿元，同增324.1%，归母净利率10.9%，同增6.4pct；扣非归母净利润0.58亿元，同增358.4%；扣非归母净利率9.9%，同增5.9pct。

    22Q1-Q3 综合毛利率为21.8%，同增2.4pct。期间费用率为11.1%，同减2.5pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.6%/4.2%/3.5%/-1.3%，同比变化-1.0pct/0.4pct/0.5pct/-2.4pct。22Q3 综合毛利率为22.9%，同增3.9pct。期间费用率为10.9%，同减2.8pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/4.1%/4.1%/-2.1%，同比变化-1.6pct/0.7pct/1.4pct/-3.3pct。

    市场占有率扩大，经营活动现金流持续向好。22Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额3.60 亿元，同增604.4%。主要系市场占有率扩大增加了营业收入，进而导致应收帐增加。22Q3 经营活动产生的现金流量净额2.92 亿元，同增11512.7%。

    盈利预测与评级：我们预计公司22-23 年净利润为1.7、2.4 亿元，同增140%、42%，当前对应PE 为28、20 倍。考虑到公司产业前瞻布局全面，下游需求向好，产能大幅扩充，给予23 年20-22 倍PE，对应合理价值区间为40.5-44.6元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示：出口需求回落，产能扩充不及预期，可降解塑料政策风险，原材料 价格大幅波动风险，交易中止风险，商誉减值风险，整合失败风险，盈利预测不达标风险。