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    公司发布2022 年三季报：2022Q1-3 营收15.80 亿元/+74.4%，归母净利润1.45 亿元/+196.0%，扣非归母净利润1.29 亿元/+202.5%；经营活动产生的现金流量净额3.60 亿元/+604.4%，EPS（基本）为1.20 元/股，同比变动+122.0%，ROE 加权为10.2%/+0.5pct。

    分季度，2022Q3 营收5.85 亿元/+79.2%，归母净利润0.64 亿元/+324.1%，扣非归母净利润0.58 亿元/+358.4%；EPS（基本）为0.54 元/股，同比变动+218.1%，ROE 加权为4.7%/+44.9pct。

    简评

    Q3 外销略有承压，内销景气，收入同比高增。外销方面，由于海外通胀较高，商超等客户面临一定库存压力，采购节奏略有放缓，根据海关数据，22Q1-3 中国出口的塑料制餐具及厨房用具金额为78.5 亿美元/+23.8%，其中7-9 月单月出口金额同比为+29.4%、+7.7%、+8.7%；内销方面，由于华东疫情影响减弱、气温较高催化茶饮客户订单、以及部分新客户放量，整体内销增速更快，预计海外、国内收入增速分别为70%、100%，单季度收入占比74%、26%（上半年占比82%、18%）。

    人民币贬值、原材料下行带动Q3 毛利率提升，汇兑收益增厚盈利。22Q3 公司毛利率、净利率为22.9%、11.1%，同比+4.1pct、+6.4pct，环比-0.4pct、+1.1pct。毛利率环比略有下滑，主要由于公司部分外销客户因为汇率因素有所下调价格、以及毛利率略低的内销业务占比提升等；净利率环比改善主要由于汇兑损益的提升，预计Q3 汇兑损益1700 万元，环比Q2 增长700 万元，剔除汇兑损益后预计净利率8.1%。

    公司未来成长得益于内外销客户开拓和份额提升。外销方面，塑料餐具及制品作为快消类产品，公司外销商超等大客户库存天数约40-60 天，库存清理节奏较快，预计22Q4 客户库存清理及圣诞节等旺季到来，外销订单环比Q4 有望改善；长期，一方面公司通过新开拓植物纤维餐具用品实现品类开拓，开拓欧洲、澳洲及大型商超、餐饮客户，另一方面公司凭借产品、产能等优势，实现在大客户中的份额（公司目前在外销客户份额在5%以内）。

    内销方面，公司积极开拓国内新式茶饮、咖啡头部公司，22 年下半年开始部分新客户进入产品打样阶段，后续放量可期。此外，伴随国内外环保、限塑回归正轨，公司全降解材料及制品有望快速增长。

    IPO 募投产能年内释放，家得宝、北美公司建设稳步推进。公司IPO 募投的2.4 万吨传统制品、1.6 万吨生物全降解制品产能将于22 年底全部释放，预计23 年达产，考虑到设备及人员效率提升，实际产能将高于设计产能，预计23 年公司传统塑料制品产能将达到12 万吨（较22 年+20%），生物全降解产能达到2 万吨（预计22 年销量5000 吨），此外公司年初购买102.5 亩土地将投建12 万吨的塑料家居用品产能，满足大客户和北美公司需求。

    公司年内收购家得宝（公司持股75%）、北美公司Sumter Easy Home（公司持股67%），布局新品类和产能，其中家得宝已经于5 月并表，预计今年前三季度贡献收入0.6 亿元，预计全年贡献收入1.0 亿元，23 年随着家得宝广西、台州基地逐步改造完成，总收入有望超过3 亿元+。

    盈利预测： 预计公司2022-2024 年营业收入分别为21.57、28.17、35.15（前次预测为19.73、24.37、29.59 亿元，考虑公司新业务布局，有所上调），同比增长74.7%、30.6%、24.8%；归母净利润分别为2.03、2.48、3.05 亿元（前次预测为1.64、2.02、2.49 亿元，考虑公司收入增长，有所上调），同比增长184.5%、22.5%、22.8%，对应最新估值21.2x、17.3x、14.1x，维持“买入”评级。

    风险提示：国内外需求不及预期：公司外销占比约70%，主要为商超、餐饮客户提供塑料餐具、可降解产品及家居用品，海外高通胀对于户外产品销售存在一定压力，客户库存较高，影响公司订单，对于公司收入、业绩产生不利影响；人民币汇率波动：公司外销以美元定价和结算，人民币汇率升值将减少公司收入，并降低盈利能力和竞争力；原材料价格波动：公司原材料为塑料粒子PP、PE 及可降解PLA 材料等，原材料价格上涨将对盈利产生负面影响。