目前已与部分行业头部3D 打印企业建立稳定合作产品可实现多应用场景覆盖；未来公司通过全球化产能布局，加速推进3D打印耗材等相关产线的建设与产能爬坡，以实现规模与交付能力的跨越式提升。同时，深化与全球顶尖3D 打印设备厂商的合作关系，致力于将该业务打造为新的业绩增长极。

    　　公司3D 打印耗材使用的原材料系经过公司自主改性技术改性后的PLA 材料。公司通过自主研发并掌握对生物降解材料进行定制化改性的工艺技术和流程，使其在耐热性、抗冲击性、高速打印适应性及多场景应用等方面显著优于通用PLA 材料，可以满足不同品类的产品生产需求，为消费者提供了更可靠、高效且环保的解决方案。

    　　目前公司在泰国布局的一期3D 线材产线已进入稳定生产阶段，产品性能也通过了客户的验证并开始供应，产能利用率逐步提升，预计年底实现满产。二期3D 线材产线根据市场需求已开始前期规划，未来会逐步投放新的产能。

    　　3D 打印领域快速发展，提升市场份额成为公司努力的目标公司持续投入资源进行新技术、新材料、新工艺研发，保持技术领先;定期收集并分析客户及市场最前端的反馈，不断优化产品和服务;根据不同国家和地区的市场需求，制定本地化策略，提供符合当地需求的产品和服务。

    　　公司当前产品主要围绕生物降解材料制品、植物纤维制品、环保材料创新应用及新兴产品线拓展展开

    　　公司持续深耕生物全降解制品、塑料制品、植物纤维制品、纸制品四大核心品类，并积极拓展3D 打印线材等新兴产品线,积极构建并优化新产品管道,持续开发具有高回报潜力的新兴产品。未来公司通过全球化产能布局和本地化服务网络,推动产品结构优化,进一步巩固在绿色包装、家居日用品等领域的竞争优势。

    　　公司核心技术壁垒建立在深度改性能力、一体化智造与标准引领的综合体系之上

    　　由于不同种类的生物全降解材料制品对于后端使用性能的要求不尽相同，因此PLA 等生物降解材料必需经过改性以后才能加工生产出符合客户要求的产品。针对生物降解塑料领域，材料改性和发泡等相关方向的研究需要大量的人力、设备、资金及时间投入，且短时间内无法形成有效产能，这对新入厂商形成了较高的壁垒。

    　　公司不仅攻克了生物降解材料耐高温、抗冲击等关键行业难题，并掌握了多种材料的共混改性技术，能够充分满足客户的定制化需求，同时公司具备大规模智能制造保障的产品稳定性、从材料到模具及各工艺的全产业链快速响应能力以及牵头制定各类国际、国家标准的能力，使得公司在激烈竞争中能够持续获得结构性优势。

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级

    　　考虑公司泰国产能利用率持续提升及规模效应显现，泰国工厂的盈利水平将得到实质性改善，我们调整盈利预测，预计公司25-27 年EPS 分别为-0.25/0.75/1.32 元/股（前值分别为0.18/0.32/0.49 元/股）。

    　　风险提示：海外产能爬坡不及预期，3D 打印订单不及预期，行业竞争加剧等。