塑料/全降解日用品头部供应商，26Q1规模效应初步显现。公司传统主业为塑料制品、生物全降解材料及制品、植物纤维制品、纸制品，具体产品包括餐饮具、包装袋、家居用品等，主要客户覆盖国外商超/餐饮巨头、国内一线餐饮/茶饮品牌。2025年，公司凭借领先的PLA（聚乳酸）改性技术，切入高附加值的消费级3D打印耗材赛道，绑定头部大客户，打开第二成长空间。1）营收端：公司营收呈现稳定增长态势，2025年收入达到26.87亿元，尤其2025年以来逐季度提速明显，主要系下游餐饮/零售等客户需求良好，同时不断拓展新客户/新产品。2021年上市以来，公司密集推进海内外产能建设，2021-2025年公司固定资产翻6倍，但营收端仅翻2倍，当前各处产能建设/爬产进展良好，看好公司营收端快速兑现。2）利润端：2022年以来公司盈利持续承压，主要系公司处于产能扩张期，各项成本费用难以有效摊薄。展望后续，泰国基地产能利用率快速提升，高回报率的3D打印线材项目加速落地，客户需求紧迫，公司交货规模快速提升。我们注意到，26Q1毛利率11.55%，环比+2.40pct，环比开始改善，印证规模效应已初步显现，我们判断公司最艰难时期已过，看好公司整体利润弹性释放。

    　　传统主业稳步向好，切入3D打印耗材开辟新增长极。1）传统主业：①内销方面，下游茶饮需求稳步扩张，公司作为行业头部企业，内销收入有望维持稳定增长；②外销方面，2025年外销收入同比下降，主要受国际贸易关税壁垒影响，公司外销产能转移至泰国，目前泰国产能爬坡和接单进展良好，后续有望持续好转。2）3D打印耗材：①行业发展：消费级3D打印机市场高速增长，2026Q1我国3D打印机出口金额同比+118%，出口量同比+86%，2025年拓竹营收破百亿，同比翻倍，增长劲头强势。3D打印机从极客圈层走向家庭场景，易用性&安全性成为当前打印耗材核心痛点。②公司优势/进展：家联科技专注PLA改性研发十余年，拥有10万吨级PLA改性材料专业生产车间，2025年绑定大客户切入3D打印耗材领域。公司于2025年起在国内+泰国布局3D打印耗材产线，目前已顺利通过下游客户验证并实现批量供货，业务落地节奏稳步加快。公司泰国基地已进入稳定生产阶段，适配下游客户北美市场需求，产能稳步爬坡，订单交付能力持续提升；公司同步推进国内产能布局规划用于供应客户非美市场，相关产能正持续有序投放落地。

    　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营收为36.47/54.68/71.08亿元，分别同比+35.7%/+49.9%/+30.0%；2026-2028年归母净利润为1.22/3.17/5.77亿元，同比+261.8%/+158.6%/+82.2%；对应EPS为0.53/1.37/2.49元。我们选取恒鑫生活、永新股份、铂力特为可比公司，2026-2028年平均PE分别为38.17/29.25/25.19；2026/5/13公司股价23.43元，对应PE分别为44.36/17.15/9.42，与可比公司相比处于较低水平，我们给予“增持”评级。

    　　风险提示：人民币汇率波动、消费级3D打印产业进展不及预期、产能建设进展不及预期等。