公司发布25 年年报及26 年一季报

    　　26Q1 公司营收7.5 亿，同增49%，归母净利-1 亿；扣非后归母-1 亿；2025 年营收27 亿，同增16%，归母净利-0.8 亿，扣非后归母净利-2 亿；2025 年塑料制品营收20 亿，同增14%，毛利率13.9%，同比-5pct；生物全降解制品营收3.3 亿，同增11%，毛利率19.9%，同比-2pct。

    　　2025 年内销营收14 亿，同增37%，毛利率13.4%，同比-3pct；外销营收13 亿，同比-2%，毛利率12.9%，同比-13pct。

    　　2025 年行业成本端持续承压，以PP 为代表的传统塑料原料价格受国际原油市场波动及地缘政治因素影响，呈现宽幅震荡态势。与此同时，随着"以竹代塑"等环保倡议深入推进以及全球环保法规日趋严格，植物纤维、再生塑料及生物基材料在原料结构中的占比显著提升，这对企业的多原料配方研发能力及供应链协同管理提出了更高要求。

    　　下游应用市场呈现出"外销区域化、内需品牌化、场景多元化"的格局。境外市场受准入限制影响，北美客户对供应链区域化配置的要求更为严苛；欧洲市场则更关注产品的碳足迹及全生命周期环保认证。

    　　境内下游需求高度聚焦于餐饮、茶饮及咖啡连锁领域。随着国内餐饮行业强势复苏及新式茶饮行业连锁化率快速提升，头部客户对供应链稳定性、环保合规性及定制化响应能力提出了更高标准。

    　　此外，随着3D 打印消费级市场在2025 年加速扩容，教育机构、设计工作室及个人创客群体对高性能、易打印的环保线材需求激增，成为产业链下游值得关注的新兴增长极。

    　　公司发布2026 年限制性股票激励计划（草案）公司拟授予限制性股票数量不超过306 万股，约占公司股本总额的1.27%，股票来源为定向增发；本激励计划授予激励对象总人数不超过61 人，包括董事、高级管理人员、核心骨干人员及董事会认为需要激励的其他人员。

    　　业绩考核要求为：以 25 年营业收入为基数，26-28 年收入增速分别不低于30%、50%、70%；或26-28 年净利润（剔除股份支付费用）不低于2、3、4 亿元。业绩目标明确，我们预计有助于提升公司竞争能力以及调动员工的工作积极性。

    　　公司将环保型3D 打印耗材作为战略新兴业务重点培育公司依托自主研发的生物降解材料改性技术，攻克3D 打印耗材耐高温、抗冲击、高速打印适配等核心性能痛点，已顺利通过客户验证并实现批量供货，成功切入行业头部3D 打印企业供应链，业务落地节奏稳步加快。

    　　公司泰国生产基地3D 打印线材产线已进入稳定生产阶段，依托海外产能布局优势，精准适配下游客户北美核心市场需求，产能稳步爬坡、订单交付能力持续提升；同时公司同步推进国内产能布局规划用于供应客户非美市场，相关产能正持续有序投放落地。

    　　3D 打印耗材行业应用场景广泛、市场需求具备持续性，随着公司核心客户合作深度不断加强、新客户拓展稳步推进，叠加海外产能持续释放带来的规模效益提升，该项新兴业务有望逐步成为公司除传统环保制品外的重要营收和利润来源，打开公司长期成长空间，为公司高质量发展注入强劲新动力。

    　　公司依托成熟的材料研发与工艺优化能力，深耕环保新材料细分领域，推动核心技术成果向新兴应用场景转化，依托全球化产能布局同步推进配套产能建设，稳步落实新兴业务产能投放与市场拓展，实现技术优势向市场优势高效转化。

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级

    　　2026 年公司将聚焦“降本增效、市场开拓、资产优化”三大核心任务，全力改善公司盈利水平。基于26Q1 业绩情况，考虑原材料价格波动影响，我们调整盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为0.8/2.1/3.7 亿元（26-27 前值2.0/3.0 亿元）。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，新产品开拓不及预期风险等