本报告导读：

    　　25 年盈利能力得到恢复；煤矿智能化仍然是强驱动力；公司第二曲线前景广阔。

    　　投资要点：

    　　维持“优于大市评级。我们认为，公司第二曲线业务值得期待。我们预计，公司2025-2027 年营业收入分别为13.39/15.67/ 18.17 亿元（ 原2025-26 预测为16.62/20.50 亿元， 同比增长18.56%/17.03%/15.94%；归母净利润2.35/2.81/3.32 亿元（原2025-26 预测为2.78/ 3.12 亿元），同比增长16.98%/19.25%/18.17%；EPS分别为1.78/2.13/2.51 元。参考可比公司，给予公司2025 年动态30倍PE（原为2024 年30x），目标价53.46 元，维持“优于大市”评级。

    　　25 年盈利增长趋于恢复。2024 年，公司实现营业收入11.29 亿元，同比增长 12.05%；归母净利润 2.01 亿元，同比下降 10.56%；扣非净利润 1.77 亿元，同比下降 15.86%；2025 年第一季度，公司实现营收入2.49 亿元，同比增长10.41%，归母净利润4193.98 万元，同比增长14.64%，扣非净利润3772.46 万元，同比增长36.00%。

    　　煤矿智能化需求是强驱动力。目前国内多为井工煤矿，安全水平较低、生产效率差。公司自主开发软硬件，广泛运用于采煤、掘进、运输、通风、排水等煤矿生产作业场景，能够有效满足信息高可靠传输、全场景可视化监控及智能分析、生产设备智能控制、采掘工作面智能化升级等需求。我们认为，未来两到三年，公司煤矿智能化业务会保持平稳发展，为公司第二增长曲线奠定基础。

    　　非煤矿山、化工及井下无人驾驶构成公司第二增长曲线。公司正横向拓展非煤矿山、化工和井下无人驾驶业务。非煤矿山、化工等领域的智能化进度尚处于初级阶段，有巨大的发展潜力和市场空间。

    　　公司井下无人驾驶矿卡已于 2024 年底成功研发落地，在陕煤集团的首个无人驾驶项目已完成初步验收。此外，公司已与湖北兴发化工集团达成井下智能化运输合作协议，标志着无人驾驶业务在非煤矿山领域开始拓展。我们认为，公司第二增长曲线前景广阔，预计最晚2026 年将在业绩上得到显著体现。

    　　风险提示。煤矿行业需求不及预期；市场竞争加剧导致收入增速不及预期以及毛利率下降；公司拓展非煤矿市场的进展不及预期，研发和销售成本上升导致净利润水平下降。