核心逻辑：主业稳健、MPO 绑定康普价值量提升、机器人“轻量化+电子皮肤”

    　　主业支撑：并购宇科晋级新能源Tier 1，海外产能扩张期待放量1）增量来源：2025 年前三季度，公司新能源产品、时尚小家电营收为3.1、5.4亿元，同比增长29%、24%。

    　　2）新能源汽车：行业长期向上趋势不改，公司新晋新能源Tier 1。①行业：TrendForce 预测2025、2026 年全球新能源汽车销量有望增长25%、12%；②公司：2024 年并购宇科塑料成新能源汽车Tier 1。宇科塑料客户包括比亚迪等。

    　　3）家电家居：北美长期需求有支撑，海外扩产助力份额提升。①长期需求：i.健康家电：2017~2024 年，中国家用空气净化器对美直接出口量CAGR 约为21%；ii. 户外家居：据Statista，2023 年美国约8500 万套住宅为独栋别墅。②扩产信号：2024 下半年以来，公司四大海外基地中，有三个计划购买土地。

    　　MPO：AI 算力需求加速行业放量，公司长期合作全球光连接龙头康普有望受益1）公司布局：①长期合作全球光纤布线方案龙头康普：公司目前已向康普供应MPO 光纤连接头零部件、适配器，MT 插芯亦有望出货；②康普MPO 市占率有望提升：全球电连接龙头安费诺计划收购康普MPO 相关业务部门（CCS）。

    　　2）行业需求：①周期向上线索：i. 2025 年单季度（截至Q3）中国光纤连接器出口额同比增幅均超10%；ii. 2025 年单季度（截至Q3），康宁、康普MPO 相关业务净销售额同比增幅均在30%、19%以上；iii. 梳理2025 年有关MPO 收购案至少包括3 起。②市场规模测算：在仅考虑400G、800G、1.6T 等高端并行光模块需求下（未考虑CPO），测算2026 年全球MPO 跳线市场规模或在百亿级，预计2030 年接近450 亿元。③未来行业需求仍有望超预期：2025 年四季度，亚马逊、谷歌、Meta、台积电等均上调其2025 年初发布的Capex 指引。

    　　人形机器人：合作尼得科等卡位轻量化，手握模内电子技术蓄力电子皮肤1）轻量化：①出货节奏：公司已批量化销售关节电机零部件、PEEK 丝杆、PPS 螺杆等，亦生产机器人电机包胶；②头部客户：尼得科、科尔摩根、DANFOSS 等；③PEEK 等高性能塑料注塑壁垒高，可排除大部分注塑件厂商。

    　　2）电子皮肤：①制造工艺：公司掌握的模内电子技术（IME）与部分电子皮肤制备工艺具有相通之处，目前已在汽车端小批量出货，可用于减重；②柔性触感材料：公司与全球医疗领域知名品牌安保AMBU 合作开发塑胶人皮。

    　　盈利预测与估值：我们预计2025~2027 年公司归母净利润分别为2.8、3.6、4.6亿元，同比增长26.2%、27.6%、28.3%，三年CAGR 约为27%，PE 分别为32、25、19 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车等下游萎缩； MPO业务不及预期；人形机器人量产缓慢