事件：公司发布2025 年年报。2025 年，公司实现营收57.7 亿元，同比+72.7%，归母净利润8.2 亿元，同比+173.7%，扣非归母净利润8.2 亿元，同比+290.9%，符合前期业绩预告范围；其中，2025 年Q4，公司实现营收18.7 亿元，同比+87.1%，环比+23.0%，归母净利润3.3 亿元，同比+238.8%，环比+45.6%。

    　　点评：

    　　AI 驱动业绩强劲增长，利润率稳步提升：2025 年，公司营业收入同比显著上升，主要得益于AI 算力产业链的服务器、高速交换机等基础设施需求持续强劲，加上消费电子、汽车电子等终端市场技术升级，放大PCB 专用加工设备市场需求，公司共销售PCB 专用加工设备7143 台，同比增长58.4%；公司精细管控费用，2025 年期间费用率稳中有降，同比下降1.2pct 至18.3%；公司盈利水平持续提升，综合毛利率为35.1%，同比提升7.0pct，其中钻孔类设备毛利率为33.5%，同比提升8.7pct，主要因CCD 钻孔机等高端设备销售占比提升，归母净利率达14.3%，同比提升5.3pct。2025 年Q4，公司营收与归母净利润的同比、环比均实现大幅增长，毛利率达到42.2%，同比提升13.8pct，环比提升8.2pct，归母净利率为17.8%，同比提升8.0pct，环比提升2.8pct。

    　　产品矩阵丰富，钻孔与检测类设备增长强劲：2025 年，分产品看：公司钻孔类设备实现营收41.7 亿元，同比增长98.4%，营收占比72.2%；检测类设备实现营收5.3 亿元，同比增长94.6%，占比9.2%；曝光类装备实现营收3.2 亿元，同比减少5.3%，占比5.6%；成型类设备实现营收2.7 亿元，同比增长6.3%，占比4.7%；贴附类设备实现营收1.2 亿元，同比增长44.7%，占比2.1%；压合类设备实现营收0.2 亿元，同比增长86.2%，占比0.32%。

    　　实施ALL IN AI发展战略，聚焦核心市场、客户与产品。AI 算力产业链是未来PCB产业发展的主要方向，公司将实施ALL IN AI战略，充分把握PCB 产业技术升级及新竞争格局带来的专用设备蓬勃发展的机遇，聚焦市场增速快、技术门槛更高的AI算力场景高多层板、高多层HDI 板、类载板及封装基板市场，锚定钻孔工序，持续推高钻孔类解决方案的市场尖刀地位，并与下游龙头PCB 制造商、上游关键器件供应商及PCB 关键原材料厂商紧密合作，持续提升核心竞争力。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司下游景气度较高，公司钻孔类设备增长强劲，我们上调公司2026-2027 年归母净利润分别为17.1/28.8 亿元（原预测为12.5/19.4 亿元），新增公司2028 年归母净利润预测为39.2 亿元，当前股价对应2026-2028 年PE 估值分别为45、27、20 倍。公司具备PCB 专用设备一站式综合服务的优势，通过超快激光钻孔设备的技术领先优势在AI PCB 加工新赛道上占据重要卡位，业绩具备较大增量空间，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：算力需求波动风险，行业竞争加剧风险，宏观经济波动风险等。