事件：4 月27 日，公司发布2025 年年报。2025 年，公司实现营业收入4.06 亿元，同比增长 21.99%；归属于上市公司股东的净利润为-1,192.58万元，亏损额较 2024 年收窄 57.56%；扣除非经常性损益的净利润-2,669.29 万元，亏损额收窄 53.72%。

    　　新业务迈入“订单落地、商业化出货”的实质性业务增长期：公司围绕两大高增长赛道——减肥类产品（尤其是小分子 GLP-1 药物中间体）与小核酸类药物（涵盖单体及递送系统关键中间体）进行战略性布局。经过前期的技术攻关、样品试制等研发储备阶段，公司目前已成功打通从实验室到产业化落地的关键环节，正式迈入“订单落地、商业化出货”的实质性业务增长期。

    　　深化客户合作关系，客户粘性持续增强：公司深化与全球头部药企及核心创新药公司的合作，提供临床到商业化的全生命周期服务。截止2025 年底，公司服务客户 340 余家，其中新增客户约 50 家，新开发项目 60 余个。

    　　长期和客户合作过程中，公司良好的交付记录，在业界建立了良好的口碑，合作关系稳定性较强，且合作的深度与广度也逐渐加深。

    　　投资建议：公司围绕减肥类产品与小核酸类药物两大高增长赛道进行战略性布局，并进入商业化出货的实质性业务增长期。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入6.47/10.39/16.47 亿元，归母净利润0.8/1.94/3.88 亿元。对应PE 分别为78.0/32.0/16.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品研发不及预期；新产品终端销售不及预期；宏观经济波动；原材料价格变化